绿色信贷政策能否提升商业银行特许权价值——基于《绿色信贷指引》的准自然实验.pdf

2025年第4期（总第497期）

绿色信贷政策能否提升商业银行特许权价值

——基于《绿色信贷指引》的准自然实验

顾海峰，曹玉臣

（东华大学旭日工商管理学院，上海200051）

摘要：绿色金融在推动经济发展方式向绿色转型，以及实现碳达峰和碳中和目标方面扮演着至关重要的角色，

亦能促进经济高质量发展。本文以2012年发布的《绿色信贷指引》为准自然实验，基于2007—2023年中国199

家商业银行的年度面板数据，采用多期双重差分（DID）模型实证分析了绿色信贷政策对商业银行特许权价值的

影响及其作用机制。研究结果表明，绿色信贷政策能够提升商业银行特许权价值，且这一结论在经过平行趋势检

验、安慰剂检验和PSM⁃DID模型估计等多种稳健性检验后依旧稳健。机制分析表明，绿色信贷政策主要通过增

强核心竞争力和提高资本配置效率这两条路径提升商业银行特许权价值，“绿色信贷政策—核心竞争力/资本配置

效率—商业银行特许权价值”这一传导链条被证实是有效的。此外，研究还发现，政府环境监管增强了绿色信贷

政策对商业银行特许权价值的积极影响；相反，货币政策不确定性的提升则会削弱这种积极影响。本文研究成果

对于完善中国的绿色金融体系及防范银行业系统性风险，特别是在保护商业银行特许权价值方面，提供了理论指

导和决策参考。

关键词：绿色信贷政策；特许权价值；核心竞争力；资本配置效率；政府环境监管；货币政策不确定性

中图分类号：F830.5文献标识码：A文章编号：1000-176X（2025）04-0098-17

一、问题的提出

在中国经济数十年来的迅猛发展过程中，传统上依赖“高投入、高消耗、高排放”的粗放型

增长模式导致资源的快速枯竭与恶化，以及环境污染问题的日益严重。面对这一严峻形势，生态

环境保护已成为刻不容缓的任务。发展绿色金融不仅是推动全面绿色转型升级的核心要求，也是

促进经济高质量发展的关键措施。如何在保持经济发展的同时推进绿色转型，并通过绿色转型实

现更高质量的发展，以达成环境保护与经济发展的协同共进，已成为当前亟待解决的重要现实

［1-2］

问题。

收稿日期：2024-11-09

基金项目：国家社会科学基金一般项目“银保协作模式下商业银行信用风险的生成、监测与防控研究”（13BGL041）；东

华大学人文社会科学繁荣计划预研究重大项目“新发展格局下双支柱调控框架对银行风险的治理效应、实现机

制及政策优化研究”（2022Z001）

作者简介：顾海峰（1972−），男，江苏苏州人，教授，博士，博士生导师，主要从事货币银行学与金融风险管理研究。

E-mail：guhaifeng@dhu.edu.cn

曹玉臣（1997−），女，河南周口人，博士研究生，主要从事货币银行学与金融风险管理研究。E-mail：

dhucyc163.com

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顾海峰，曹玉臣.绿色信贷政策能否提升商业银行特许权价值——基于《绿色信贷指引》的准自然实验

经济的绿色转型离不开坚实的金融体系作为支撑。传统的信贷模式存在显著的环境负外部性

问题，导致经济主体基于传统成本考量作出的经营决策往往忽略了环境资源的真实价值，从而造

成市场调节机制的功能性失效，使得资源配置偏离最优路径。因此，大力发展绿色金融是纠正这

种资源配置扭曲的关键举措，也是转变经济增长方式、促进节约资源和保护环境的有效市场手

［3］

段。在这样的现实背景下，政府部门采取了多项措施，制定并发布了一系列指导意见和政策

指引以推动绿色转型。其中，2012年，中国银行业监督管理委员会发布的《绿色信贷指引》被

视为首份关于绿色信贷政策的纲领性文件。该文件旨在优化信贷结构，有效防范社会和环境风

险，并增强经济主体的可持续发展能力。因此，《绿色信贷指引》的出台为评估绿色信贷政策对

经济社会的影响提供了一个独特的准自然实验场景。

近年来，随着中国利率市场化改革的不断推进、互联网金融带来的持续冲击，以及直接融资

市场的日益完善，商业银行的盈利模式面临着