中航证券 2025或是本轮军工周期最后一波利空，军工行业比较优势将逐步凸显.pdfVIP

中航证券

22

券创究业洲究年工业深安当

国防军工

投资评级增侍

军T行业2024年年搬与2025年季搬综述：或是维持评级

本轮车工周期最广一波利空，车工行业比较优势将逐

3:*2.4

步凸显

报告摘要

、校心观点U:3

2021气年完华，尺木情如下详纠数据见上义）：

①4-*22-22:-

①2024年军1.企业收入增速[位激户2012年以来首次为负-II-

出耳净利润增速中位数为近20年最低对核4工股过行流：，2021作书

气.支人宿连位数12023年的2.37下至-2.42%，核心军1s3

支营非人落速中信数当2012年以来首次为务、归世率新消培速中位

It:un:u:s2.5.r.

数由-10.1%~降节-23.25，为运20年号最低

I:?b/=***-31

②军1.央企收、归母净利润降橘高干民芯军企业：与2028个

②

T::.

I↓;n:

224年军T央企营支化-1.21，-10.25:1=），，1叉尚润业I::v+c.!

（23.77：-23.03心L5）降悦高十举2企收营收支化（2.04%；和关制究报告

0.593，4净变化（-39.76%，-12.6-1)

1,2096--

③部分企业年报公告经告计划，显2025年经信心。部分企:

③

业收续51著述明量，支元火领域非方产年报划2025年计划实

T2026--2

营业30亿元（224年实现27.4之元），列润2额3亿元（224

实理0.88亿），中兵红商公告2025划实现非收人87亿元#2026-3--.7

2021年实5.69位元）

④

③2123什，21124←核.显1.企业系收欢原与今可负供注技中现

负地长.45，需求

左贷性运（-6.%）和应收或及票据培速（+10