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[Table_Page]行业专题研究|有色金属
2025年5月13日
证券研究报告
[Table_Title]
铝行业专题之一
供给受限，铝价弹性可期
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核心观点：
全球原铝：全球产能增量有限，区域供给矛盾或加剧。2017年以来，中国推进电解铝供给侧改革，限制国内产
能新增，海外受成本、环保压力、地缘风险拖累，产能增长缓慢。据美国地质调查局，截至2024年，全球电
解铝产能达7840万吨，2018-2024年全球电解铝产能CAGR仅为0.3%。我们预计2025-2027年全球电解铝
产量增速放缓，中性假设下，2025-2027年CAGR约1%。
中国原铝：产能已达上限，产量提升空间有限。据同花顺，截至2025年3月，国内电解铝建成产能达4517
万吨，已达4500万吨产能天花板，产能已达刚性上限，预计25年国内电解铝产量增速创2020年以来新低，
需求的增长将带来供需缺口。国内电解铝电力成本已处于全球较低水平，国内产业优化的重点方向是更绿色、
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