碳资产管理与碳金融 课件 第6、7章 碳市场交易工具、碳市场融资工具.pptx

第6章碳市场交易工具;;远期通常指的是远期合约（forwardcontact），即将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约，远期合约是商品经济发展的产物，是生产者和经营者在商品经济实践中创造出来的一种规避交易风险、保护自身利益的商品交换形式。

碳远期（carbonforwardcontact）作为一种具体化的远期合约，指的是交易双方约定在未来某一时刻，以当前约定的价格买入或者卖出相应的以碳配额或碳信用为标的的远期合约。碳远期交易源于市场参与主体对自已所持有的碳资产保值或避险的需求。多头方（购买方）通过碳远期交易来规避碳价格上涨的风险，空头方（卖出方）通过碳远期交易来规避碳价格下降的风险。

碳信用指项目主体依据相关方法学，开发温室气体自愿减排项目，经过第三方的审定和核查，依据其实现的温室气体减排量化效果所获得签发的减排量。国内主要的碳信用为“国家核证自愿减排量”（CCER），国际上主要的碳信用为《京都议定书》清洁发展机制（CDM）下的核证减排量（CER）。;和一般远期合约类似，碳远期交易具有七个基本特征：

远期交易免费进入，即在合约签定的时刻，合约的价值对双方来说都为零。

交易对象为现货商品，碳远期合约的交易对象为碳配额或碳信用。

合约条款非标准化，即不同的远期交易的成交金额、交割日期等条款都不相同。

交割价格预先确定，虽然实物交割在未来进行，但交割价格已在合约签定时确定。

双方都承担信用风险，碳远期合约的空头方承担在合约到期日向多头方提供合约标的物的义务，合约的多头方承担在合约到期日买人空头方提供的合约标的物的义务。

合约大多到期交割，远期交易既可以到期交割也可以提前出售，但因为合约条款非标准化，很难找到第三方愿意接受的已定条款的合约，因此二级市场不太发达，多数远期交易到期交割，这与绝大部分期货合约提前出售形成鲜明对比。

碳远期交易主要在场外进行，一般不在交易所中进行，通过场外交易市场对产品的交割价格、时间以及交割地点进行商讨。

;一般来讲，在合约到期时，对于远期合约多头方来讲，每1单位合约资产的收益为ST-K。这里K为合约的交割价格（deliveryprice），ST为资产在合约到期时的市场价格，合约中的多头方必须以K的价格买入价值为ST的资产。同样，对于远期合约的空头方来讲，合约所带来的收益为K-ST。以上所列多头方和空头方的收益均可正可负，如图所示。

;碳远期合约的组成要素主要包括交易方、标的资产、报价单位、最小变动价位、到期时间、交割价格、交付方式等。

（1）交易方

碳远期合约的买方即多头，是按照合约规定，到期按合约约定的价格买进确定数量碳资产的一方；卖方即空头，是按照合约规定，到期按合约约定的价格卖出确定数量碳资产的一方。

（2）标的资产

碳远期合约的标的资产为碳配额或碳信用，例如欧盟碳排放配额（EUA）、核证排放量（CER），国内不同试点地区碳排放配额或国家核证自愿排放量（CCER）等。

（3）报价单位

报价单位是指碳远期合约中约定的标的碳资产的结算价格的单位，即报价的货币单位。欧盟市场一般采用欧元作为报价单位，我国采用元为报价单位。;（4）最小变动价位

最小变动价位是指在碳远期合约中对最小的价格波动值所作的规定，远期交易中交易双方每次所报的价格必须为该最小变动价位的整数倍。

（5）到期时间

碳远期合约一般持有至约定的到期日进行实物交割；也有市场在双方同意的基础上，可以申请实物交割转现金交割。

（6）交割价格

碳远期合约的交割价格主要有固定定价和浮动定价两种方式。固定定价方式规定未来的交割价格不随市场变动而变化，以确定的价格交割碳排放权。浮动定价是在保底价基础上加上与配额价格挂钩的浮动价格。

（7）交付方式

在碳远期合约的到期日，交易双方按照合约的规定和程序，交付约定数量的资金和碳资产。;假设与符号

在这里，假定对于某些市场参与者而言，以下假设全部成立：

①市场参与者进行交易时没有手续费。

②市场参与者对所有交易净利润都使用同一税率。

③市场参与者能够以同样的无风险利率借入和借出资金。

④当套利机会出现时，市场参与者会马上利用套利机会。

一般采用以下符号：

T：碳远期合约的期限（以年计）。

S0：碳远期合约中标的资产的当前价格。

F0：碳远期合约中标的资产的远期价格。

r：连续复利的无风险零息利率，这一利率的期限对应于合约的交割日（即T年后）。国际衍生品市场参与者在传统上将LIBOR利率作为无风险利率的近似，国内通常以同期限国债收益率作为无风险利率的近似。

;碳资产的远期价格

考虑一份碳远期合约，其中标的资产碳排放权的当前价格为S0，并且不提供任何中间收入。

基于前文的符号：T为到期期限，r为无风险利率，F0为碳排放权资产的远期价格。

依据无套利定价原则，F0和S0的关系式为