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2025年4月10日

可控核聚变行业深度报告

商业化渐行渐近，产业链有望充分受益

长时间以来，可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因实现技术难

度大而遥不可及，随着高温超导材料、人工智能等技术的突破，正持续推动可控

核聚变商业化进展，商业化渐行渐近，产业链有望进入快速发展时期。

支撑评级的要点

◼核聚变被视为人类理想的终极能源，其中托卡马克装置最具商业化潜力。核

聚变是几个较轻的原子核结合成一个较重的原子核,实现将质量转化为能量

的过程，由于氘-氚反应实现难度相对最低，成为目前聚变燃料最普遍的选择。

核聚变因其燃料资源丰富、能量密度大、清洁无污染、安全性高等突出的优

点，被视为人类理想的终极能源。目前，磁约束聚变能量约束时间长、技术

成熟度高、工程可行性强，是实现聚变能开发的最有效途径，其中又以托卡

马克装置最为成熟，是目前最有可能首先实现商业化的技术路线。根据IAEA

的统计，截至2024年中，全球共有159个核聚变项目，其中托卡马克装置79

个，占比接近50%。

◼目前已进入工程可行性验证阶段，中国在可控核聚变领域处于国际先进水

平。20世纪90年代，可控核聚变的科学可行性已经被托卡马克装置证明，

目前已进入工程可行性验证阶段，全球最大的由美国、中国、欧洲等35个国

家共同参与建造的托卡马克装置ITER，其目的就是解决可控核聚变投资产业

化运行前的各种工程化问题。我国聚变研究开始于20世纪50年代，基本与

国际同步，通过多年的持续投入和不懈努力，中国已经建成的EAST、环流三

号等装置，取得了一系列重要成就，中国的可控核聚变研究在国际上已处于

非常先进的水平。

◼高温超导、人工智能等新技术的突破，助力可控核聚变商业化加速实现。随

着近年来高温超导技术的成熟，大幅提升聚变装置性能的同时成本持续下降，

叠加AI超预期发展对聚变装置设计和控制效率的提升，加快了可控核聚变

商业化落地的预期，从而带动更多高校、研究机构和私人资本入局。根据聚

变行业协会（FIA）的统计，截至2024年中，全球私营聚变商业公司已累计

获得的总投资额达到71.2亿美元，同比增加9亿美元，资本市场融资屡创新

高，参与的公司数量超过45家，公司数量快速增加。在FIA另外的一个统计

中，超过70%的商业核聚变公司认为在2035年前将实现并网供电，超过50%

的公司认为2035年将满足商业化运行的低成本/高效率的条件。

◼可控核聚变有望带来庞大市场，产业链或将充分受益。聚变项目投资大，聚

变电站造价高昂，根据普林斯顿大学的研究人员测试，一座1000MW的核聚

变电厂成本在27亿美元到97亿美元之间，若核聚变完全商业化，根据Ignition

Research的预计，到2050年将成为一个至少1万亿美元的市场，可控核聚变

潜在市场规模庞大。目前可控核聚变的产业链主要围绕托卡马克装置展开，

未来随着可控核聚变商业化进程的推进，产业链或将进入快速发展期而充分

受益。

估值

◼随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发

展期而充分受益，建议关注具备托卡马克装置核心零部件制造能力和已获得

相关订单的上市公司，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建

议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。

评级面临的主要风险

◼技术进展不及预期风险；技术路线更替的风险；资金投入不及预期的风险；

行业政策不及预期的风险；相关项目进展不及预期的风险。

目录

可控核聚变，人类理想的终级能源解决方案6

核聚变优势显著，被视为人类理想的终极能源6

磁约束是实现聚变能开发的有效途径，托卡马克是主流装置9