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许继电气
网内业务稳健增长，柔直带来业绩弹性
首次覆盖许继电气并给予“买入”评级，给予2025年19倍PE，目标价
26.41元。公司是中电装骨干企业，是国内二次设备与换流阀第一梯队供应
商。公司业务广泛覆盖新型电力系统输变配用核心环节，有望伴随国网总投
资稳步增长。同时我们预计年内有望核准开工5~6条特高压直流项目与5~6
个背靠背工程，公司作为换流阀与直流控保核心供应商有望明显受益，我们
预计单条常规/柔性直流特高压项目有望为公司27年带来3.1~4.7%
/7.0~11.1%的
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