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鉴于到2030年，预计将有50万辆Robotaxi（自动驾驶出租车）在中国的10余个城市投入运营，我们认为技术已经就绪，而关键在于相关公司如何将快速发展的自动驾驶技术进行商业化。我们预计，随着一线大城市消费者的接受度提升、在车队成熟，以及政府和保险行业成为支持增长的赋能力量，Robotaxi将成为自动驾驶技术最早出现、
最具可预见性的商业化路径之一。我们预计，未来潜在市场规模庞大——到2035年将达470亿美元，而且将踏上盈利之路，我们预计一线城市在2026年初的毛利率将为正值。重点关注以下关键因素：
1.硬件及算法成本优化：我们预计到2035年，中国Robotaxi潜在市场规模将达470亿美元（2025年为5,400万美元），主要得益于硬件及算法成本优化及车队运营成本优化。车型设计也将有可能引来改变：Robotaxi可能彻底改变乘车时间利用
率，将车辆转变为娱乐中心或个人工作空间，这些好处可能大大提升消费者需求。支持性的政府政策/牌照以及行业相关保险的发展都是支持增长的必要条件。事故率仍是扩大客户接受度及声誉风险的关键摇摆因素。
2.单位经济效益转为盈利，鼓励更多供应商加入：到2035年，我们预计一线城市
Robotaxi单车营收将达3.1万美元/年，高于网约车当前水平，归因于更长的运营时间及高效的路线规划。我们预计一线/二线/其他城市的单车毛利到2026年/2031年/2034年将转为正值。
3.最有望从生态系统发展中获益的公司：Robotaxi公司（小马智行、百度）、主要半导体和零部件供应商（地平线、韦尔股份、天岳先进、瑞声科技、比亚迪电
子、立讯精密、大立光、禾赛科技）、拥有智驾技术的汽车OEM厂商（特斯拉、小鹏汽车、本田）。
详见：特斯拉、小马智行和百度有关Robotaxi的最新报告。;
(1)Marketsize?700xChinaRobotaxiTAMgrowthinthenext10years6
(2)Penetration?25%by2035to?llthelabourgapoftaxidrivers7
(3)Elementsofsuccess?Technologyandexperience9
(4)Revenuesgeneration?Upto$31kpervehicleintier-1citiesby2035E9
(5)Costsreduction?Downto$19kpervehicleintier-1citiesin2035E10
(6)Uniteconomics?Pro?tmakingby2026E/31E/34EinTier-1/-2/othercities12
(7)Operatingleverage?Increasingoperatingpro?tsasbusinessscales13
(8)Downsiderisk?Pro?tabilityissensitivetocompetition14
(9)Downsiderisks?Accidents
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