中国燃气-市场前景及投资研究报告-城燃龙头，双轮驱动，高股息低估值价值.pdf

证券研究报告·港股公司深度公用事业

城燃龙头焕新双轮驱动，高中国燃气(0384.HK)

股息低估值价值优势明显

核心观点首次评级买入

中国燃气大股东为北京控股集团，经过多年业务转型公司由工程

接驳为主转向管道气销售与增值服务双轮驱动。公司管道气销售发布日期：2025年05月24日

业务有望受益于国内燃气消费量的持续增长以及下游居民顺价

当前股价：7.06港元

持续推进改善售气毛差；增值服务已完成由厨房场景向家庭场景

目标价格6个月：9港元

战略升级，未来具备长期增长潜力。公司目前PE/PB估值分别位

于近十年29%/6%分位，并且公司2022/2023/2024财年股息率分

别为5.48%、4.52%、7.08%，高分红低估值优势明显。我们预测

公司2025~2027财年归母净利润分别为39.21亿港元、43.16亿港

元、47.55亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

标题

国内城市燃气龙头，北控集团为大股东

公司股东背景多元，包括北京控股集团、公司创始人刘明辉等，

北控集团为公司大股东，持股比例约23.5%。公司持续通过内生

增长与外延收并购快速扩大城市燃气业务运营规模，目前已覆盖

国内二十七个省、市、。此外，公司积极发力增值服务业

务，打造全新业绩增长点。主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

管道气销售成为核心业务，低估值高分红优势明显1个月3个月12个月

2025H实现营业收入351.1亿港元，同比减少2.62%；2025H公司

0.14/0.8310.49/1.87-6.12/-28.26

实现归母净利润17.61亿港元，同比减少3.81%，公司主力业务

12月最高/最低价（港元）8.40/5.87

从接驳逐步转向管道气销售，业绩下滑趋势明显减缓。2025H管

道气销售实现分部溢利16.58亿港元，占比42.99%，第二大利润总股本（万股）544,815.27

为增值服务，占比25.99%，运营类业务成为公司业绩主要流通H股（万股）544,815.27

，经营稳定性得到提升。从公司估值情况看，公司目前市盈率总市值（亿港元）388.78

位于过去十年29.12%分位，市净率位于过去十年6.3%分位，估流通市值（亿港元）388.78

值溢价较低，投资安全边际较好。从分红情况来看，公司长期坚