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行
[Table_Title]
业医药改革加快零售药店业态升级分化，大
研
究型连锁药店迎新机遇
[Table_ReportType]——2025年零售药店行业投资策略报告
[Table_Summary]
行业核心观点：
受政策冲击和消费低迷等影响，药店行业整体增速放缓，短期承压。医
药改革、基本医疗保险、医保个账和门诊统筹等医药改革长期有利于提
高行业集中度和连锁化率。依然看好在老龄化和处方外流趋势下，专业
行服务能力强且合规经营、聚焦满足消费者健康需求的大型连锁医药零售
1
1
2
业企业。3
投
资投资要点：
策强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇
略处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外
报流。目前国内处方药院外市场占比较低，相比日美仍旧有较大增长空
告间。不同地区药店门诊统筹进展不一，大型连锁药店门诊统筹受益有
待释放；
院外市场是日常用药、家庭备药重要购药场景，在人口老龄化趋势
下，叠加中老年人群特别是慢病人群，更多依赖医保统筹，药店纳入
门诊统筹后，药店有望在承接慢病用药需求上承担重要角色，院外市
场有望持续扩容；
大型连锁药店布局双通道、DTP药房、门诊统筹资质落地，积极承接
处方外流，有望进一步提升客流。在监管趋严、价格透明度提高的趋
势下，合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁药店将
证进一步凸显优势。全国龙头医药连锁药店拥有较强的议价能力、丰富
券的产品矩阵、数字化赋能的合规管理等经营优势，能在“市场整合
研期”中进一步提高市场占有率，市场集中度和连锁率有望持续提升。
究
报通过对上市药店主要财务数据和经营情况对比发现，
告
上市药店收入规模和门店数量整体呈正比，收入增长情况和门店扩张速
度基本一致。近几年上市药店收入规模领先且增速较高的是益丰药房
和大参林；
整体看，门店规模、收入规模较大的药店毛利率水平领先，体现出药店
行业的规模效应。销售毛利率水平行业领先且近两年呈增长趋势的药
店有益丰药房和老百姓；
在市场和政策因素导致行业增长放缓的背景下，多数连锁药店开始放缓
门店扩张速度，聚焦存量门店发展和控费提效。三项费用率合计水平近
几年呈降低趋势的只有大参林。近几年药店拓展门店投入前期相关费用
的增长对公司短期内业绩造成负面影响。从2024年前三季度利润水平
看，在行业收入下滑和刚性费用影响利润水平背景下，益丰药房和华
人健康利润具韧性；
药店日均坪效水平受新增门店影响，新增门店处于培育期会拉低整体坪
效水平。另外，一般省会城市、旗舰店等坪效水平更高。整体看，近几
年上市药店日均坪效水平从高到低依次为大参林、漱玉平民、益丰药
房、老百姓、华人健康、健之佳和一心堂；
与药店经营对应的运营效率指标主要有应付账款周转天数、库存周转天
数、应收账款周转天数。从各上市药店近几年数据看，只有大参林存货
周转天数呈缩短趋势，多数公司应收账款周转天数和应付账款周转天数
呈增长趋势。
投资建议
随着我国已步入深度老龄化阶段，人口结构发展拐点到来，健康需求将
进一步提升。在新一轮医药改革的推动下，医药分家持续深化，加速医
院处方外流，加快零售药店业态升级分化。带量采购品种范围不断扩
大，加速更多品种转战院外；门
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