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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|家用电器
2024年报前瞻：经营改善，风禾尽起
2025年01月15日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
以旧换新政策带动下，2024Q4家电龙头内销经营趋势向好，业绩如期改善；2025年政策加力
扩容有望持续带动需求并拉动产品结构与均价，行业盈利能力改善趋势较确定，龙头经营有
望在“价格带渠道”布局优势加持下更加受益。标的方面：一是推荐受益以旧换新，经营稳
健，高质量高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；二是关注受益于补
贴与新国标的两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技；三是产品竞争力领先的彩电以及扫地机龙头，
关注TCL电子、海信视像、石头科技等。
|分析师及联系人
管泉森孙珊崔甜甜莫云皓
SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003SAC：S0590523110009SAC：S0590523120001
蔡奕娴
请务必阅读报告末页的重要声明1/17
行业研究|行业专题研究
2025年01月15日
glzqdatemark2
家用电器
2024年报前瞻：经营改善，风禾尽起
➢白电：政策驱动内销，出口延续高增
投资建议：强于大市（维持）政策提振下，2024Q4家用空调、冰箱、洗衣机内销分别同比+22%、+10%及+10%，
上次建议：强于大市录得2024年最快单季增长；同时政策驱动产品结构改善，均价提升。Q4家用空
调、冰箱、洗衣机出口分别同比+53%、+14%及+9%，空调进一步提速，冰洗延续较
相对大盘走势好增长。成本端环比平稳，考虑结构改善，预计白电2024Q4盈利能力仍有所提升。
家用电器沪深300➢两轮车：渠道去库存，国补落地加速
40%2024年因新国标调整、行业严监管、渠道去库存等因素拖累，下半年行业销量预
计有所下滑；其中因三个国家标准的实施，渠道处于去库存阶段；Q4以来以旧换
23%
新政策加速落地，行业终端销售及龙头出货预计已迎拐点。展望后续，以旧换新政
7%策已衔接实施，叠加新国标切换等对格局集中的推动，龙头出货改善趋势较确定。
➢彩电：产品结构优化，面板波动有限
-10%补贴政策显著拉动Min
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