煤炭行业2025年中期投资策略：煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即.pdfVIP

煤炭行业2025年中期投资策略

煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即2025年06月04日

➢价格超跌，有效供应下降。截至2025年4月，煤炭行业亏损企业占比过推荐维持评级

半，达到53.64%，为2018年以来的最高水平。从4月产量环比数据来看，内

蒙古、新疆环比降幅较大，环比降幅超过20%，我们认为主要是价格压力下疆

煤外运利润下滑，露天矿为主的低价煤利润空间压缩所致。从晋陕蒙442家样[Table_Author]

本煤炭企业产量数据来看，2025年4月后产量略低于去年同期水平。如果后续

煤价持续低迷，我们可以预期国内煤炭企业被动、主动减产的概率会逐步上升。

➢水电挤压减弱，电力需求即将反弹。受到气温等因素影响，5月中旬，总日

均发电量同比增速+3.32%，去年水电基数较高，今年来水目前虽然正常，但水

电日均发电量同比-14.37%，在此背景下火电日均发电量同比仅-0.27%，后期

随着夏季用电高峰的到来，火电发电量增速有望转正。

➢动力煤价格反弹预期较强。动力煤需求拐点将随着夏季气温升高而到来，供

给端则小幅收紧，价格有望反弹，我们预计将在7-8月日耗高峰时达到高点。焦

煤方面，随着动力煤价格底部的确立，焦煤价格的底部也有望同时确立。在贸易

冲突缓和背景下，将带动一定的抢出口需求。我们预计焦煤价格整体以稳为主。

➢国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。煤炭板块受中美贸易冲突影

响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈

利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上

利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资

源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公

司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市

相关研究

公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

1.煤炭周报：火电发电增速有望转正，看好动

➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建力煤反弹行情-2025/06/01

议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，2.煤炭周报：煤价企稳，旺季来临看好反弹行

建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股情-2025/05/24

3.煤炭周报：港口库存下降叠加旺季备煤需求

份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

开启，煤价有望触底反弹-2025/05/17

➢风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）海外需求恢4.煤炭周报：节后市场短期调整，煤价筑底逻

复不及预期，进口量大增风险。辑未变-2025/05/10

5.煤炭周报：关税扰动下日耗同比降幅扩大，

重点公司盈利预测、估值与评级煤价筑底逻辑未变-2025/04/26

股价EPS（元）PE（倍）

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