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证券研究报告
汽车
2025年06月05日
汽车行业专题报告：
Robotaxi景气度加速上行，商业化拐点渐近
评级：推荐(维持)
戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)
S0350523120004S0350525030004
daic@huhm@
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7%
-4%
-16%
2024/06/032024/10/032025/02/03
相对沪深300表现
表现1M3M12M
汽车1.4%-1.4%27.4%
沪深3001.8%-1.3%6.8%
请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2
摘要
uRobotaxi商业化加速上行、UE临近盈亏拐点：Waymo2025年4月单周付费订单量已突破25万单，5月车队保有量超1500台，目
标到2026年末再新增2000台，同时2025年将新增运营10座城市；小马智行2025年4月23日发布第七代方案，成本大幅降低，有望
迎来UE转正拐点。
u预计2030、2035年国内Robotaxi市场可达1000+、5000+亿元：目前网约车+出租车市场年保有量接近500万台，结合单车月均
300-400订单，单价25元估算约5000亿，同时Robotaxi有望加速对公共交通乃至私家车的替代。结合小马智行招股书，我们预计
预计2030、2035年国内Robotaxi保有量分别为101、415万辆，2030、2035年市场空间分别为1021、5668亿元。
uRobotaxi高集中度、远期盈利能力强：L4智驾与渐进式（技术路线、测试、法规等）完全不同，兼具了技术高准入门槛、整车制造
的高资本产能、运营的重资产长回报，Robotaxi运营商通过与整车、平台的合作卡位，规模快速提升，技术、成本等优势将持续扩
大。同时，Robotaxi通过无人替代传统司机，降低了运营中的最大成本项，远期盈利有望明显提升。
u投资建议：特斯拉入局在即，全球Robotaxi规模化加速，建议关注Robotaxi龙头、头部智能化整车：Robotaxi：小马智行、文远
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