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海外行业报告：行业深度研究

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Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固

研究报告

2025年06月08日

稳定币行业：

市场空间：根据rwa.xyz数据，截至2025年6月8日，全球稳定币市值超2366亿美元，较2019年增长超45倍，市场预计稳定币市值未来有望达到万亿美元规模。

竞争格局：截至2025年6月8日，USDT和USDC占据全球稳定币市场主要市值份额，分别为64%和25%。Paypal、Robinhood、富达投资、WorldLibertyFinance等传统机构和政府陆续入局，但目前来看头部稳定币网络效应明显，具有较强的竞争壁垒。

政策法规：行业合规路径逐渐清晰。欧洲实施MiCA法规、美国参议院通过《GENIUS法案》辩论动议、中国香港完成《稳定币条例法案》立法，全球范围内多个主要市场正在构建清晰的监管框架合规路径，我们预计随着监管框架完善，稳定币采用率有望加速提升。

应用场景：目前主要用于加密货币交易与Defi活动，但正在逐步拓展至新的场景。支付领域，相比SWIFT、ACH等传统清算系统，稳定币具备交易速度快、手续费低、透明度高等优势。我们认为凭借在效率、成本和透明度等优势，支付领域中稳定币正在快速逼近Visa、

Mastercard等传统网络的市场规模。RWA领域，目前仍处于早期阶段，Coinbase预计未来真实世界资产上链有望带来数百万亿美元的潜在市场空间。

Circle：

Circle是全球领先的合规美元稳定币发行方，围绕USDC为核心，提供稳定币、钱包、跨链协议、开发者工具等一体化金融基础设施，致力于构建开放金融网络。截至2025年6月8日，USDC市值约588亿美元，为全球市值第二大的稳定币。

公司收入高度依赖USDC储备资产所产生的利息收益，2024年总收入为16.8亿美元，其中储备收入占比高达99%。公司通过头部交易所如Coinbase和Binance建立合作关系，持续扩大USDC的采用率，驱动USDC市值增长。

风险提示：政策进展不及预期；政策监管收紧；行业竞争加剧；宏观经济下行；稳定币渗透率不及预期；测算具有一定主观性等。

摘要

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目录

1稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域

2Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固

3风险提示

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1稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域

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稳定币是一种加密货币，其价值与另一种资产（如法定货币）挂钩，以维持价格稳定。稳定币旨在解决主流加密货币价格剧烈波动的问题，更适合日常交易及作为价值存储。稳定币应用于各类基于区块链的金融服务场景，也可用于商品和服务的支付结算。

稳定币主要分为四大类别：法币抵押型稳定币、加密货币抵押型稳定币、商品抵押型稳定币和算法稳定币。

法币抵押型稳定币（Fiat-CollateralizedStablecoins）：由法定货币作为储备资产支持，1:1锚定法定货币，储备的法定货币至少等于或超过发行稳定币价值。

加密货币抵押型稳定币（Crypto-CollateralizedStablecoins）：以其他加密货币（如ETH）作为抵押资产，通常采用超额抵押以应对价格波动。

商品抵押型稳定币（Commodity-BackedStablecoins）：由实物商品（如黄金、石油）作为储备资产支持，与大宗商品的市场汇率挂钩。

算法稳定币（AlgorithmicStablecoins）：不依赖实际资产抵押，通过算法和智能合约调节供应量维持价格稳定。

表：稳定币主要类型

类别

抵押资产类型

锚定机制

特点

法币抵押型稳定币

法定货币（如美元、欧元）

1:1锚定法定货币，储备的法定货币至少等于超过发行稳定币价值

波动小，由银行或其他安全金融机构持有的实物资产储备作为支撑，定期接受审计以确保透明性

加密货币抵押型稳定币

加密货币（如ETH）

超额抵押，智能合约清算机制

抵押物价格波动可能导致清算风险

商品抵押型稳定币

实物商品（如黄金、石油）

挂钩商品市场价格

受商品价格波动影响大

算法稳定币

无实际抵押，依赖算法调节

通过算法调节供需维持稳定

无实物资产支撑，风险较大，市场极端情况下容易发生“死亡螺旋”

1.1基本概念：稳定币为价值相对稳定的加密货币

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稳定币市值从2020年开始快速增长，至今交易加密货币的主要媒介使用。稳定币价格相对稳定，市场参与者为降低投资风险，将波动较