城投系列三之徐州城投平台梳理与比较x.pdfVIP

固收深度报告

内容目录

1.江苏省及徐州市区域经济及财政实力概览4

1.1.江苏省区域经济及财政实力概览4

1.2.徐州市区域经济及财政实力概览5

2.徐州市存量城投概览7

2.1.徐州城投存量概览7

2.2.徐州城投利差分析10

3.徐州市各投平台情况梳理11

3.1.徐州市及各区县区域经济情况11

3.2.徐州市及各区县财政实力16

3.3.徐州市及各区县债务压力17

3.4.徐州市各平台地位及运营情况18

4.风险提示28

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所

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图表目录

图1：全国2019年GDP及增速情况（单位：亿元）4

图2：江苏省2019年地级市经济情况（单位：亿元）5

图3：2019年徐州综合财力分布图（单位：亿元）6

图4：徐州市存量城投债区域分布概览（单位：亿元）7

图5：徐州市城投平台主体资产规模分布情况（单位：家）8

图6：徐州市存量城投债券类型分布（单位：亿元，%）9

图7：徐州市城投债主体评级分布（单位：个）9

图8：徐州市存量城投债到期规模分布（单位：亿元）9

图9：全国城投债收益率期限结构（单位：%）11

图10：徐州市收益率期限结构（单位：%）11

表1：2016-2018年市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元，%）6

表2：徐州市城投债与全国城投债的收益率差异情况（单位：%，BP）10

表3：徐州市各区域经济情况（单位：亿元，万人）11

表4：徐州市各区域财政情况（单位：亿元）16

表5：徐州市各区域债务情况（单位：亿元）17

表6：徐州市各城投平台地位18

表7：徐州市各城投平台主营业务情况（单位：亿元）22

表8：徐州市各城投平台运营情况（单位：亿元）25

1.江苏省及徐州市区域经济及财政实力概览

1.1.江苏省区域经济及财政实力概览

江苏省有331个城投平台，城投债余额和平台数量长期位居全国第一。虽然江苏省

政府债务余额排全国第一，但政府债务率较低。徐州市及下辖区县的债务率均处于全国

中下游水平，整体债务率偏低，而徐州市平台发行的城投债收益率水平整体高于全国

投债一般水平，其中AA+和AAA级城投债收益率与全国城投债平均水平差异较小，

AA1Y和AA5Y的徐州城投债收益率有较大的下行空间，值得投资者关注。

江苏省位于我国大陆东部沿海中心、地跨长江、淮河南北，拥有吴、金陵、淮扬、

中原四大多元文化及地域特征。江苏地处中国东部，地理上跨越南北，气候、植被也同

时具有南方和北方的特征。江苏省东临黄海，与上海市、浙江省、安徽省、山东省接壤。

江苏与上海、浙江共同构成的长江三角洲城市群已成为六大世界级城市群之一。省际陆

地边界线3383公里，全省面积10.72万平方公里，占全国的1.12∶。截至2019年12月末，

全省共有13个地级市，96个县（市、区），758个乡镇，503个街道办事处。19年全省常住

人口8070.0万人。

2019年江苏省GDP为99631.5亿元，名义增速为6.1%，三次产业结构调整为4.3∶

44.4∶51.3；人均GDP为123607元，增长5.8%，GDP总量位列全国第二，仅次于广东省，

经济体量大。19年固定资产投资增速保持稳定，同比增长5.1，其中项目投资增长3.2%，

房地产投资增长9.4%。工业发展方面，高新技术产业投资增长23.