原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告
行业深度通信
物联网模组与控制器行业：从传感、传输到控制环
节，行业经济与发展特征比较
2022年12月19日2021A2022E2023E
重点股票评级
EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）
评级同步大市
移远通信2.4941.583.1832.555.0320.58增持
评级变动：维持和而泰0.6124.920.6025.300.8817.09买入
拓邦股份0.4722.980.4722.890.6217.35买入
行业涨跌幅比较
资料来源：iFinD，财信证券
通信沪深300
9%投资要点：
-1%基于消费升级与工业由自动化向信息化升级推动物联网需求提升，
-11%这带来物联网模组销量的增加与低-中-高速应用连接分布变化，
-21%“速率迁移”与“场景渗透”为行业成长逻辑。碎片化的下游与持
-31%续迭代的技术要求庞大的技术与研发团队来支撑研发体系，研发团
2021-122022-032022-062022-09
队的“规模效应”下，国内头部企业在原材料采购成本、产品推出
%1M3M12M速度与组合丰富度、认证资质上占有优势，收入增速远高于全球行
通信0.25-4.56-8.17业增速与海外企业增速，其市占率稳步提升。
沪深3006.64-0.98-19.97参考传感环节安防监控企业由后端到前端到解决方案的进阶过程，中
期视角下，我们认为模组向产业链延伸，由“天线+模组+ODM”形成
张看分析师
的一站式解决方案，扩大了通信模块企业的收入来源。同时，ODM业
执业证书编号:S0530521090001
zhangkan@务有望在毛利率与模组相当的情况下，取得较高的净利润率与ROE，
核心因素来自于用薪酬更低的制造人员成本代替研发人员成本，同时
相关报告通过部分重资产增大经营杠杆，其财务表现可与同一产业链的控制器
环节来佐证。长周期下，物联网云平台进展成为后续焦点，标志领先
企业由硬件解决方案带来的收入规模提升向服务性收入的盈利质量提
升转变。
控制器行业存在大市场小公司的行业特征，国内企业存成长空间。随
文档评论（0）