黄酒行业市场前景及投资研究报告：历久弥新，积极求变，供给侧改善转型.pdf

行业研究2025.06.09

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黄酒行业报告：历久弥新积极求变，供给侧多维改善转型带动新增长

方正证券研究所证券研究报告

黄酒作为中国独有的低度发酵酒，千年传承历久弥新，兼具工艺独特性、健

康属性与文化价值。我国黄酒品类丰富、传承丰富文化历史，黄酒为世界三

大古酒之一，原料健康工艺独特，具备养生酒特性，契合低度化饮用趋势。

追溯近代发展历程，面临受众相对小众、消费场景传统、区域销售集中等发

展特性，2023年黄酒行业总体市场规模约210亿元（约占酒类市场2%），

规模以上企业销售收入85.47亿元，其中龙头会稽山/古越龙山2024年营

收分别同比+15.6%/+8.6%，在行业整体规模收缩出清背景下，头部企业通过

行业评级:推荐结构升级+市场外拓实现增长。

行业信息行业在龙头引领下向高端化年轻化发展，头部化趋势显著，有望重构量价

上市公司总家数10齐升的改善逻辑。2023年黄酒规上企业销售收入85亿元，规模以上企业数

量从2017年峰值121家缩减至2023年的81家，CR2提升至37.4%，中小

总股本(亿股)60.74

企业持续出清淘汰，头部化趋势显著。我们认为近年黄酒行业市场格局更加

销售收入(亿元)61.65明确，龙头集中趋势显著下，行业发生多维度的积极变化，龙头企业从产品

利润总额(亿元)9.96品质、销售渠道拓展、产品结构提升、企业内部治理改善等多维度革新，并

行业平均PE1,067.77伴随政策支持及消费者需求的拓展，有望共同推进行业积极复兴。

平均股价(元)11.43具体来看：1）品质改善方面，江南大学与头部酒企合作引领，技术攻关引

领黄酒品质改革，口感与风味稳定性提升，优化过往黄酒饮用口感及风味稳

定性问题。

行业相对指数表现

2）龙头企业推进高端化转型，促进黄酒品类市场价值的重新认同。过往约

32%70%的黄酒产品仍集中在20-25元价格带，对应白酒80-100元的中低端价

23%位，行业价格增长乏力，当前行业龙头主流产品相继提价，同时完善高端产

14%品线布局，会稽山“兰亭”系列推动吨价升至1.38万元/吨，古越龙山国

5%

酿、白玉青玉等系列带动中高端酒收入占比达73.4%，推动结构改善及盈利

-4%

能力上行。

-13%

24/6/924/8/2124/11/225/1/1425/3/2825/6/9

其他酒类沪深3003）线下渠道不断精细化，龙头布局线上顺应年轻化趋势。黄酒行业传统渠

道运作逐步从粗放到细化转变，并辅以组织架构变革，如会稽山深化“会稽

数据：wind方正证券研究所

山+兰亭”双品牌事业部运作、古越龙山深化“一轴两翼、多点共进”的销

售渠道；同时，头部企业瞄准年轻化市场，推出如气泡黄酒、咖啡黄酒等新