【中诚信国际-2025研报】5月利率运行分析与展望：买断式逆回购首次月初预告流动性改善，关注短端利率机会.pdf

专题研究

地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

（2025年5月）利率研究

买断式逆回购首次月初预告

流动性改善关注短端利率机会

——5月利率运行分析与展望

本期要点

作者：

中诚信国际研究院展望：买断式逆回购首次提前公告，短期内可关注短端利率机会

袁海霞hxyuan@经济基本面：5月28日，美国国际贸易法庭驳回特朗普IEEPA关税，虽然美国政府上

汪苑晖yhwang@诉暂缓执行判决，但全球对等关税和芬太尼关税的实施仍然面临美国政治和法律压力，

王晨chwang01@加之美国出台对华芯片出口管制，暂停对华芯片设计、软件销售，宣布撤销中国留学生

签证等极端打压措施；受美方约s请，6月5日中美元首通话，两国元首同意双方团队

继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈；同时，美国“大而美”法案或进一步加

剧美国债务问题，后续或仍存在以关税作为谈判手段试图解决美国债务问题的可能性，

关税博弈或反复。我国依然面临复杂严峻的国际环境，不稳定不确定难预料因素仍较多，

在此背景下，市场风险偏好或相对较低，叠加国内周期性结构性矛盾交织，内需依然偏

弱，宏观环境对债市仍偏利好，但需关注新型政策性金融工具落地、6月陆家嘴论坛发

布重大金融政策等加大收益率波动的可能。

货币政策和流动性：央行在6月5日表示6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位

中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，为该工具投入使用以来，首次提前公告，央

中美关税博弈阶段性缓和，短期内收益率行呵护流动性意图明显；同时，除买断式逆回购最初两个月为单个期限投放外，其余月

或阶段性上行，2025年5月份3个月和6个月期限均有投放，此次公告仅有期限为3个月的买断式逆回购，或为后

续政策操作预留空间，尤其是6月涉及跨半年资金面、政府债券仍在加快发行，不排除

月内流动性较大时点，央行再次投放买断式逆回购的可能性。从对债市收益率的影响看，

新一轮增量金融政策的四大关注——5月7

短期内流动性边际改善或带动短端收益率下行；同时，由于此次买断式逆回购为提前公

号国新办发布会点评，2025年5月告，释放积极政策信号，有利于稳定市场预期，缓解市场担忧情绪，短期内债市情绪或

有所升温，叠加经济基本面弱修复、关税博弈反复等，长端收益率或易下难上。

全面降准或率先落地，关税博弈下收益率机构行为：从商业银行看，央行在6月初投放1万亿元买断式逆回购将有利于缓解其资

高波动或延续，2025年4月金压力，对利率债配置需求形成一定支撑；但6-8月或迎来政府债券供给高峰，商业银

行在一级市场加大承接或影响其二级市场配债力度；同时，由于当前商业银行净息差较

三问2025年特别国债——全国两会精神学低，实体融资需求持续低迷，以及部分地方金融化债可能性或对银行盈利有所损害