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第八章民营上市公司业绩与市场表现

引言

近几年来，民营上市公司已成为证券市场上一个重要的群体，它们的公司治

理机制与非民营上市公司相比，有着自己鲜明的特色。在民营和非民营这两种不

同公司治理机制下，民营和非民营公司两类公司的业绩与市场表现如何，是一个

值得研究的重要问题。本章着重从不同时间段和不同行业两个层面来分析民营上

市公司与非民营上市公司的业绩和财务表现，在此基础上，进一步分析上市途径

不同的民营公司的业绩和市场表现。分析的样本期是2002年－2004年，样本数

量是在上海证券交易所上市的公司，这3年的民营上市公司的样本数量分别是

126家、174家和208家1（见表8.1）。业绩指标包括:1.运营状况，包含2个指

标：主营业务成本效率和主营业务人均收入。2.盈利状况，包括4个指标：销售

回报率、净资产回报率、资产回报率和人均净利润。3.资本结构，包括两个指标：

长期财务杠杆比和总财务杠杆。4.市场评价，指标为托宾Q值。市场表现指标包

括：1.市盈率2.换手率3.市场收益率走势。

表8.1样本数量、样本期及样本分类

样本企业总

样本期民营企业数非民营企业数

数（上海）

2002年700126574

2003年767174593

2004年824208616

资料来源：上海证券交易所，聚源数据

民营上市公司与非民营上市公司业绩比较

1.民营和非民营上市公司的经营状况比较

从主营业务的成本效率（＝主营业务成本／主营业务收入）来看，民营上市

12004年民营上市公司样本数量剔除了2家B股公司和2家未按时披露年报的ST公司。

1

公司2002-2004年的均值分别为0.77、0.74、0.75，非民营上市公司的数值分别

为0.74、0.75和0.76。中值的情况也差不多，见表8.2。这表明民营上市公司和

非民营上市在成本效率上差别不大。

从人均销售收入来看，民营上市公司2002-2004年的均值分别为66.56万元、

75.29万元和88.56万元，低于非民营上市公司的161.84万元、189.86万元和

225.85万元。这表明民营上市公司在人均销售收入方面，低于非民营上市公司，

并且有逐年扩大的趋势。中值的数据也表明了这一趋势，见表8.2。假定民营企

业不存在人员过多的情况，民营企业人均销售收入持续下降，说明民营企业这几

年的经营业务收入和盈利能力可能出现持续下滑，下面我们将进一步民营和非民

营企业的盈利能力。

表8.22002-2004年民营和非民营上市公司运营状况比较

人均销售收入

成本效率

（单位：万元）

2002民营非民营民营非民营

均值0.770.7466.56161.84

中值0.740.7732.8338.09