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宏观周报

“十五五”期间或将维持5%左右的增长证券研究报告

2025年06月15日

“十五五”系列之一

核心结论

分析师

中国将于2026年开始实施“十五五”规划。2025年是“十四五”规划收官

之年，距离2035年远景目标还有十年时间。“十三五”和“十四五”没有给

出规划期间经济增长率的具体目标。“十三五”期间，我国年均GDP增速

5.8%，“十四五”期间，预计我国年均GDP增速预计5.4%左右。“十三五”

和“十四五”期间，经济增长从高速增长向中高速增长转变。

如果宏观政策积极应对，“十五五”期间仍然有可能维持5%左右的中高速增

长。2023年和2024年中国GDP分别增长5.2%和5%，2025年经济增长

目标仍然定在5%左右。过去两年GDP平减指数持续下跌，反映当前经济活

动仍然低于潜在产出水平。国内经济面临价格下跌风险，需要进一步加大宏

观政策逆周期调节力度，提振经济增长和通胀。我们预计，如果国内宏观政

策积极应对，促进物价温和回升，让经济回归潜在产出水平，“十五五”期

间仍然有可能实现5%左右的经济增长。

2035年远景目标提出“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，实现该

相关研究

目标需要未来十多年人均收入达到5.2%以上的增长。中等发达国家并没有“民生十条”发布，惠民生促消费政策可期

严格的定义。我们根据世界银行的收入划分，将“高收入”国家按照收入高2025-06-13

特朗普新政催化美元变局—2025-06-11

低分为三等份，取中间组作为中等发达国家。由此测算，2023年中等发达新消费崛起：“K型割裂”与韩国经验—周期

“新秩序”系列（一）2025-06-08

国家收入门槛大约为2.5万美元，中国人均国民总收入比该收入门槛水平低美国居民消费软硬指标为何背离？—宏观经

55%左右。如果未来中等发达国家收入门槛维持不变，中国人均国内总收入济观察系列（二）2025-06-01

乱云飞渡仍从容：财政货币政策的静与动—宏

2035年达到中等发达国家水平未来需要实现5.2%左右的年均增长。但是考观经济观察系列（一）2025-05-25

虑随着全球收入水平增长，中等发达国家收入门槛可能上升，中国需要实现

更快增长。

考虑当前经济增长水平、物价下跌的宏观环境、以及2035年“人均国内生

产总值达到中等发达国家水平”的远景目标，我们认为“十五五”期间中国

仍然应该维持5%左右的增长目标。

中观产业跟踪：

本周宏观高频数据大体平稳。截至6月13日当周，中东地缘局势升级推高

油价，ICE布油期货周涨13%，COMEX黄金价格亦上涨并突破3400美元/

盎司关口。6月“抢出口”趋势延续，出口运价冲高后环比回落；PTA开工

率维持震荡偏强。内需方面，汽车销量维持较高活跃度；猪肉养殖利润进一

步下探，6月9日华储网公告于6月11日开展中央储备冻猪肉收储。

结合高频数据来看，当前上游工业品低位改善，上游价格中石化明显走强；

制造运行相对较好，消费低位，养殖景气延续向好。从我们编制的中观行业

综合景气指数来看，钴金属、轻工、汽车、交运、禽类养殖等在中高景气区

间，汽车景气高位回落，物流、轻工造纸景气环比提升。