【国盛证券-2025研报】中国宏桥（01378）：2025年上半年业绩超预期，一体化成本优势显著.pdf

证券研究报告|公司点评

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20250624

年月日

中国宏桥（01378.HK）

2025年上半年业绩超预期，一体化成本优势显著

事件：公司于2025年6月23日发布业绩预告，2025年上半年公司或实买入（维持）

现净利润123.6亿元，同比增长35%。业绩同比实现大幅增长主要系铝股票信息

合金产品销售价格同比上涨及对应销售数量同比增加，叠加电价下降所

行业工业金属

致。前次评级买入

公司业绩大幅增长主要受铝价同比增长及电价同比大幅下降所带来的成06月23日收盘价（港15.90

元）

本下降所致。1）价：据SMM数据统计，截至6月23日，2025年上半

总市值（百万港元）147,684.11

年电解铝价格为2.03万元/吨，同比增长2.5%；氧化铝价格为3449元/

总股本（百万股）9,288.31

吨，同比下降1%。2）成本：截至6月20日，25H1山东自备电发电成

其中自由流通股（%）100.00

本（含税）为0.34元/度，同比减少30%，环比减少20%。据SMM数30日日均成交量（百万

据统计，25H1山东外购电含税电价为0.62元/度，环比减少1.1%；股）28.19

25Q1和25Q2云南含税电价分别为为0.44元/度和0.42元/度，环比减

股价走势

少4.5%。3）利润：据SMM统计，25H1电解铝利润为2851元/吨，同

比增长8%。中国宏桥恒生指数

40%

云南电解铝产能转移项目加速推进。2025年3月18日，公司关停滨州26%

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