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证券研究报告|2025年06月26日
香港稳定币产业链生态解析
证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：张绪政证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤
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wangjian@tianweiwei@zhangxuzheng@kongxiang@wangdekun@
S0980518070002S0980520030002S0980525040003S0980523060004S0980524070008
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目录
01稳定币运作机制
02香港稳定币产业链生态
03传统金融机构如何融合？
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稳定币概述
Ø在《稳定币步入大众视野-中国香港《稳定币条例》点评》中我们阐述了什么是稳定币、稳定币的功能、
稳定币发展历程以及监管框架演进等基本情况。
表：不同类型的稳定币及特点
分类特点代表币种发行公司规模
链下型以真实世界资产为信用担保，如美USDTTether1500亿美元
元、美债、欧元等资产，通常1:1
发行
链上型基于区块链智能合约抵押加密资产，DaiMakerDao40亿美元
如比特币、以太币等，通常1.5:1
发行
算法型利用了开放市场的套利动机和去中USTTerraformLabs峰值接近200亿
心化预言机投票,借助Terra协议等美元，现已清
方式实现币值稳定算
资料来源：defillama，国信证券经济研究所整理
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稳定币运作机制
Ø稳定币运作机制主要包括：一级市场发行、二级市场流通和场景运用。
表：稳定币运作机制
用户
运外汇汇款
币用
定稳
稳定
得币
获完
元
港交易流通成
付交
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