【第一创业-2025研报】5月经济平稳增长表现出较强韧性.pdfVIP

证券研究报告

宏观研究2025年6月16日

5月经济平稳增长表现出较强韧性

核心观点：

第一创业证券研究所

5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期5.7%，较4月回落0.3个百分点，但

1-5月累计值仍较去年全年高0.5个百分点；5月社会消费品零售总额同比名义增

分析师：李怀军

长5.1%，高于预期4.9%，较4月回升1.3个百分点，1-5月累计值较去年全年高

证书编号：S1080510120001

1.5个百分点；1-5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期4.0%，较1-4

电话：010月回落0.3个百分点，但较去年高0.5个百分点。

邮箱：lihuaijun@在固定资产投资中，1-5月制造业累计同比增速为8.5%，较1-4月回落0.3个百分

点，且较去年低0.7个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1-4

回落0.2个百分点，但较去年高1.2个百分点；而房地产投资累计同比增速为

-10.7%，较1-4月回落0.4个百分点，且较去年低0.1个百分点。

从服务业生产指数看，2025年5月当月同比为6.2%，较4月回升0.2个百分点；

1-5月累计同比增速为5.9%，与上月持平，较去年高0.7个百分点。从工业企业产

销率看，5月为95.9%，较4月回落1.3个百分点，而1-5月累计值为95.4%，较去

年全年低1.3个百分点；5月出口交货值同比增速为0.6%，较4月回落0.3个百分

点，而1-5月累计同比为4.1%，较去年全年回落1个百分点。

可见，5月工业增加值增速表现平稳，包括零售和服务的消费增速回升明显，而固

定资产投资和外贸增速有所回落。但从1-5月累计增速看，除进口外的主要经济数

据同比增速均高于去年同期水平，且净出口增速求的表现突出，而一季度已实现

5.4%的GDP同比增速，表明今年5%的经济增长目标完全能够实现。

高科技产业的生产和投资在近几年的增速远高于工业和制造业的平均增速，这使得

中国经济实现以产业链提升为代表的高质量发展，经济发展的质量和潜力进一步提

升。但从经济周期的角度看，中国经济由于受房地产周期向下的影响，房地产对经

济的拖累十分明显，使经济实际增速远低于潜在经济增速，即GDP缺口为负，物价

指数仍在低位徘徊；虽然5月城镇调查失业率为5.0%，低于预期5.1%，较4月回

落0.1个百分点，但年青人失业率较高，消费者信心仍不足。

风险提示：

对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策

等变化，而不如预期的可能。

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