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特质波动率异象的时变特征分析
一、特质波动率异象的发现与争议
（一）特质波动率异象的理论起源
特质波动率（IdiosyncraticVolatility）的概念源于资本资产定价模型（CAPM），其定义为个股收益率中无法被市场因素解释的残差波动。传统金融理论认为，特质风险可通过分散化投资消除，因此不应获得风险溢价。然而，Ang等学者2006年的研究发现，高特质波动率股票的实际收益率显著低于低特质波动率组合，这一现象被称为“特质波动率异象”。Hou和Loh（2016）的后续研究表明，该异象在全球主要股票市场中普遍存在，但其解释机制长期存在争议。
（二）异象有效性的实证分歧
针对异象的持续性，学术
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