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专题三：投资管理

本专题包括：

1.第五章债券和估价：债券价值和到期收益率的计算（结合税后成本的计算）。

2.第八章资本预算：项目评估的基本方法（动态回收期法、净现值法和内含率法等）、

项目营业现金流量的计算、固定资产更新决策（差量分析法、平均年成本法和总成本法）、

项目系统风险的衡量和处置、项目折现率的确定、净现值的敏感性分析。

3.第九章估价：投资的套期保值原理、风险中性原理、权平价定理、时机

选择的决策。

【例题16】永城公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，

目前虽然仍可使用，但功能已明显。如果想长期使用，需要在未来第2年末进行一次升

级，估计需支出3000元。升级后可再使用4年，报废时残值收入为零。若目前可以取

得收入1200元。

预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，6年后残值变现收入为1000元。为了

使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元。

新的系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可增加处理市场信息的功能。增加市场

信息处理功能可使公司每年增加营业收入40000元，节约营运成本15000元。该系统的运行

需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年30000元；市场信息处理成本每年4500

元。专业人员估计该系统在第3年年末需要更新软件，预计支出4000元。

假设按照税定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，

期末残值为零。该公司适用的所得税税率为25%，预计公司每年有足够的，可以获得折

旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的必要率为10%（税后）。为简化计算，假设折

旧费按年计提，每年的收入、支出在年底发生。

要求：（每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）

（1）计算更新方案的零时点现金流量合计。

（2）计算折旧抵税的现值。

（3）使用现金流量折现法进行分析，并回答更新系统是否可行。

【答案】

（1）更新方案的零时点现金流量合计（-60000）+（0-1200）×25%-5000×（1-25%）

=-58800-300-3750=-62850（元）。

（2）第一年折旧额=60000×（2/5）=24000（元）

第二年折旧额=（60000-24000）×（2/5）=14400（元）

第三年折旧额=（60000-24000-14400）×（2/5）=8640（元）

第四年折旧额=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

第五年折旧额=6480（元）

折旧抵税的现值=24000×25%×（P/F，10%，1）×25%×（P/F，10%，2）

×25%×（P/F，10%，3）×25%×（P/F，10%，4）×25%×（P/F，10%，5）=24000

×25%×0.9091×25%×0.8264×25%×0.7513×25%×0.6830×25%

×0.6209=12165（元）。

（3）解法一：将变卖旧系统的税后变现收入作为新系统的零时点现金流入量。

更新系统的净现值（14447元）高于继续使用旧系统的净现值（-1859元）（即差额净现

值为16306元，大于零），可以进行系统更新。

解法二：将变卖旧系统的税后变现收入作为继续使用旧系统的零时点现金流出量。