香港稳定币产业链生态解析-国信证券.pptxVIP

香港稳定币产业链生态解析;

香港稳定币产业链生态

传统金融机构如何融合？;

分类;

稳定币运作机制

稳定币运作机制主要包括：一级市场发行、二级市场流通和场景运用。;;

稳定币的创设和发行，是整个生态系统的起点。发行公司需要获得金管局颁发的稳定币发行牌照，并严格遵守《稳定币条例》中关于储备管理、赎回保障、资本充足率、风险管理及AML/CFT等各项核心责任。

沙盒机制：2024年，香港金管局推出“稳定币发行人沙盒”。目前，稳定币发行人沙盒首批共有5家机构参与，分属3组发行主体。

?渣打银行+安拟集团+香港电讯：开发港元稳定币HKDG，渣打提供资金托管、安拟负责开发合约、电讯负责支付接入。

?京东币链科技：开发港元稳定币JD-HKD，聚焦跨境支付、供应链金融等场景，技术架构基于JDChain区块链平台。

?圆币创新科技：开发港元稳定币HKDR，与Cobo、连连国际等机构合作，聚焦DeFi流动性池与跨境场景支付。

2025年6月23日，香港金融管理局总裁余伟文表示，香港《稳定币条例》将于8月1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。

?蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将在香港申请稳定币牌照，蚂蚁数科已将香港列为全球总部，并已在香港完成监管沙箱的先行先试。蚂蚁国际则表示，计划在8月1日香港《稳定币条例》生效后尽快提交申请，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作。

?初期阶段仅会批复个位数的发行牌照，发行人必须有实实在在的应用场景，即使前期进入“沙盒”的机构也并不意味着必然会获得牌照。;

目前稳定币两巨头份额近87%：Tether发行的USDT规模超1500亿美元，Ciircle发行的USDC规模超600亿美元；两者均是链下型稳定币，占据市场规模近87%。

图：各类稳定币市值占比（截至2025年6月25日）;

?储备资产收益，2024年占到了收入总额的99%。发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的美元投资于短期美国国债（80%以上由贝莱德CircleReserveFund管理）和现金（10-20%存于全球系统重要性银行），赚取无风险利息收益。

?支付与清算手续费：用户兑换稳定币或者用稳定币???换美元时收取一定的手续费费用。USDC并不直接与个人进行兑换，只有合作伙伴或者A类用户（交易所、金融机构等）有资格与Circle进行兑换；个人普通用户（B类）需通过第三方渠道展开（如coinbase）。

不过资金运用灵活度完全取决于监管。

图：Circle收入来源;

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;

发行方海外借鉴：Circle盈利模式

Circle储备资产收益率

图：Circle储备资产平均收益率整体水平;

稳定币需要将相应的法币储备存入持牌银行账户，储备银行为发行人提供类似托管的服务，赚取托管费收入。

?圆币科技的储备托管方：众安银行，是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。;

中央编号;

虚拟资产交易平台营运者的公司名称;

OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，总部位于香港。

?OSL隶属于OSL集团，是亚洲获香港证监会授予牌照的数字资产交易所之一，OSL集团旗下OSL数字证券有限公司为持牌实体。OSL专注于为机构、专业和零售投资者提供安全合规的数字资产服务。

图：OSL发展历程;

OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，总部位于香港。

?现货交易：OSL提供比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流数字货币的现货交。

?场外交易（OTC）：OSL为大宗交易提供场外交易服务，保障交易的隐私性和安全性。OSL的OTC服务支持多种法定货币和数字资产交易。

?托管服务：OSL为客户提供高度安全的数字资产托管服务，采用多重签名技术和冷热钱包分离机制，保护客户资产的安全。

?软件及服务(SaaS)技术方案：OSL为机构、专业及零售投资者提供数字资产存放和交易清算。

图：OSL提供的产品与服务;

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容;

其他参与方

资产管理公司：主要负责储备资产的资产配置管理，贝莱德管理Circle的USDC储备金的80%以上。

场景运用：虚拟资产交易、跨境支付、RWA。

技术提供商（基础设施）。

图：圆币科技产业链图谱;

特别说明：上述标的仅限于根据公开信息梳理，不作为投资建议，仅供参考;;

信用货币的本质是债权、是“欠条”。欠条的发行人就是债务人，持有人是债权人。当债权人拿欠条买东西，卖家就成为新的债权人。

换言之，买家支付给卖家