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对股的思考03

2017-12-10唐朝唐书房

昨天，正在参加雪球嘉年华的杨天南兄，读了老唐的《对股的思两篇后，紧

急发来一段补充资料，是他即将完工的译作《》里的内容。

资料说的是以投股而扬名天下的，恰好在巴菲特盯上濒临的盖克时担任

盖克董事，持有大量盖克。两位大师在拯救盖克的问题上，发生了的，并

直接导致将盖克清仓。

两位顶级大师“擦肩而过，互致问候”的记录，真是难得一见的。感谢天南兄的，老

唐临时在原本写好的本文里。加上这段，将原文拆成两篇，同时推送。

说到，老唐倒是要先提醒一点，在我的里，财务投资股（就是和我们一样，

无意愿或力公司，不参与公司经营的投资者）的知名投资人，好像就只有

。没听说其他哪位投资大师在股上获利丰厚。

巴菲特不算，他不是投资股，他是公司，然后掌控浮存金获利。你我如果学习

巴菲特投，那是东施效颦，失之毫厘谬以千里了。

所以，请千万记最重要的一点：扬名天下的投资手法是“双击”，其

简单介绍老唐写在《手把你读财报》126页，原文部分摘抄如下：

双击是的投资哲学……双击的思路很简单，就是寻找10倍以下

市盈率、经营业绩年增长能达到10%~15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的

倍增效应。

如某企业今年每股收益1元，预期年增长能达到15%，当前市盈率8倍（眼下这类企

业不罕见），股价为8×1=8元。假如五年后市场情绪回归正常，给该公司15倍市盈率（

经常在牛市中给30~50倍市盈率），那么五年后的收益为2元，股价为15×2=30元。投资者

5年3.75倍，折合年复合收益超过30%。

与双击相反，股价承受了估值和收益双下降打击，被投资界称为“双杀”。如果

只是市盈率或收益的上升或下降带来的股价变化，投资界称之为“单击”或“单

杀”。

一家三代，坚持这一投资哲学，扎根行业，对低估值公司进行大量分散的投

资，成就了投资界的。但是，我不认为这个，可以作为“股大有可为”的论据，

它更近似于低估+分散+能力圈三者的结合，将双击的哲学，放在专注其他行业的投资

者手上，老确定，投资回报也不会差。

因此，如果我们买进二十倍三十倍甚至更高市盈率的股，可以用我们的任何理解或信仰

背书，但不要让祖孙三代，他们对此从始至终都是的。

好了，下面附上天南兄的有关盖克、和巴菲特的故事：

当六十年代初发现盖可的时候，已经52岁。他的研究将他引入了巴菲特和格雷厄姆

涉足的领域。盖可公司可以用客户的保费支付索赔，因此公司的投资组合可以原封不动、

不受影响，这令印象深刻。

当公司持有的投资以欢乐的复利速度增长，盖可迅速成为一只现金牛。由于持有相当

的盖可，公司要求他成为董事会成员。

到了七十年代，飙车行为、的理赔、索赔等等这些开始困扰着这家业内收益

最为可靠的公司。当时，人口中年轻人比例之高，前所未有，满街都是青少年驾驶员。

他们改装车辆，增大马力，加装闪光片，这些更加鼓励了他们鲁莽的狂欢。“严重程

度”——这是业内用于形容意外事故率的词——呈现上升趋势。

到了六十年代后期，通货膨胀的发生更是让修车费用和意外事故的成本大大提高。而理赔评

审