复苏与分化并行：医药生物行业策略及深度剖析与长期布局指引.pptxVIP

•上市公司2023年中报业绩披露完毕，以A+H生物医药行业490家上市公司为样本数据，2023H1收入端实现8.6%的增速，较一季度2.4%的增速有明显加快；从利润端来看，2023Q2利润下滑幅度相比2023Q1收窄，收入增长及盈利能力均环比改善。细分行业表现分化，同一细分领域不同公司间表现也差异较大，阿尔法特征明显。23H1中报一定程度上反映出：国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，海外科研及工业B端需求有所回暖，国内C端非刚性需求、科研及工业B端需求仍然低迷。

•从23年下半年短期维度来看，由于医药医疗行业整顿影响部分择期手术和设备招标，部分企业Q3乃至下半年收入增速可能短期受到影响，由于医疗需求的刚需属性，相关采购或者使用需求预计会在今年Q4到明年Q1很快恢复，相关企业的估值水平处于历史低位，建议在今年Q4加大对于医药行业的配置，积极把握长期布局窗口期。看好以下几个方向：

短期手术量受到影响，23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业，如爱康医疗、春立医疗、威高骨科、三友医疗、大博医疗等；

短期招标采购进度受到影响，有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等；

鼓励创新药、创新器械的长期趋势不会改变，短期销售及学术推广受到影响，研发实力强，长期空间看海外的公司，如康方生物、康诺亚-

B、科伦博泰生物-B等；

部分有公司经营α的CXO、生命科学上游企业药明康德、百诚医药、药康生物、百普赛斯等；

疫情影响逐步消退、回归常规业务增长逻辑的疫苗、低值耗材企业，如智飞生物、康泰生物、振德医疗等。

n9月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、开立医疗、百普赛斯、药康生物、百诚医药；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物-B、石四药集团。

n风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。

9月医药行业投资策略

n9月医药行业投资观点：

2

表：国信医药2023年9月策略组合

代码

公司简称

总市值

亿元/港元

归母净利润（亿元）

PE

ROE

22A

PEG

23E

投资

评级

22A

23E

24E

25E

22A

23E

24E

25E

A股组合

300760.SZ

迈瑞医疗

3,149

96.1

115.9

139.7

168.2

32.8

27.2

22.5

18.7

30.0%

1.3

买入

603259.SH

药明康德

2,252

88.1

101.3

121.3

158.0

25.6

22.2

18.6

14.3

18.9%

1.0

买入

300122.SZ

智飞生物

1,110

75.4

95.0

113.1

124.5

14.7

11.7

9.8

8.9

31.1%

0.6

买入

688161.SH

威高骨科

150

5.4

6.0

7.6

9.4

27.5

25.0

19.8

15.9

11.2%

1.3

增持

688236.SH

春立医疗

76

3.1

3.2

4.1

5.1

24.7

23.8

18.6

14.8

11.3%

1.3

买入

688212.SH

澳华内镜

73

0.2

0.8

1.4

2.0

336.7

90.3

52.2

36.4

1.7%

0.8

买入

300633.SZ

开立医疗

183

3.7

5.0

6.5

8.3

49.4

36.7

28.3

22.0

13.5%

1.2

增持

301080.SZ

百普赛斯

78

2.0

2.1

2.6

3.2

38.1

36.3

30.0

24.6

7.9%

2.3

增持

688046.SH

药康生物

67

1.6

2.0

2.6

3.5

40.5

33.0

25.3

19.3

8.3%

1.2

增持

301096.SZ

百诚医药

66

1.9

2.8

3.9

5.1

33.8

23.2

16.7

12.8

7.8%

0.6

买入

港股组合

2162.HK

康诺亚-B

127

(3.1)

(2.7)

(6.0)

(6.6)

买入

9926.HK

康方生物

267

(11.7)

19.8

(2.6)

6.4

13.5

41.7

买入

1789.HK

爱康医疗

66

2.0

2.7

3.6

4.7

32.2

24.6

18.4

14.1

9.1%

0.8

买入

6990.HK

科伦博泰生物-B

152

(6.2)

(2.5)

(5.5)

(6.4)

买入

2005.HK

石四药集团

116

10.0

12.3

15.3

18.3

11.6

9.4

7.6

6.3

18.1%

0.4

买入

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