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行业报告|行业专题研究
煤炭开采证券研究报告
2025年07月15日
投资评级
反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
产能过剩，还是产量过剩？
作者
2016年全国煤炭产能约57.3亿吨，产量34.1亿吨，产能利用率偏低。张樨樨分析师
SAC执业证书编号：S1110517120003
2022年全国煤炭产能超过44亿吨，产量达到45.5亿吨，到2024年产量达zhangxixi@
到47.6亿吨，开工率过高。部分区域可能存在以量补价的动机，造成内卷纪有容联系人
式竞争。jiyourong@
因此，我们当下面临的环境或不同于“供给侧”时期的产能过剩，当前阶段行业走势图
更类似于在产能相对合理的情况下由高开工、以量补价导致的内卷式竞争。煤炭开采沪深300
我们认为，与石化行业不同，石化行业可能的抓手是淘汰炼油产能、控制烯18%
烃等重点石化品种新产能，而煤炭行业可能的抓手是控制开工率。12%
6%
风险提示：以量补价下产地维持高开工率、煤矿产能超预期核增、煤炭开0%
-6%
工率控制政策或难以落地。
-12%
-18%
2024-072024-112025-03
资料来源：聚源数据
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1《煤炭开采-行业深度研究:煤炭十年：
2015vs2025，政策背景和需求结构的变
迁》2025-06-25
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