注册会计师考试 财务管理 16_可持续增长率的测算 （2）(笔记版).docxVIP

三、可持续增长率的测算

（四）基于管理用财务报表的可持续增长率

1.假设条件

假设

对应指标或等式

（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息；

营业净利率不变

（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；

净经营资产周转率不变

（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；

净经营资产权益乘数不变

（4）公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去；

利润留存率不变

（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购，下同）

增加的所有者权益

=增加的留存收益

2.计算公式

（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率：

可持续增长率

=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率

=期初权益本期净利率×本期利润留存率

（2）根据期末股东权益计算：

可持续增长率

=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率/（1-营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）

=期末

例题·单选题·2019年卷Ⅰ甲公司处于可持续增长状态。预计2019年末净经营资产1000万元，净负债340万元，2019年营业收入1100万元，净利润100万元，股利支付率40%。甲公司2019年可持续增长率是（）。

例题·单选题·2019年卷Ⅰ

A.6.5%

B.6.1%

C.9.1%

D.10%

【答案】D

【解析】本题是考查管理用报表计算可持续增长率。可持续增长率=100/（1000-340）×（1-40%）/[1-100/（1000-340）×（1-40%）]=10%。或：年初所有者权益=1000-340-100×（1-40%）=600（万元）可持续增长率=（100/600）×（1-40%）=10%。

（五）确定高增长时注意的问题

可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

总结

1.若同时满足五个假设（周转率不变、资本结构不变、不新发股票或回购股票、营业净利率不变、利润留存率不变）

预计销售增长率=基期可持续增长率=预计可持续增长率

2.若同时满足三个假设（周转率不变、资本结构不变、不发股票）

预计销售增长率=预计可持续增长率≠基期可持续增长率

结论：

若同时满足三个假设（周转率不变、资本结构不变、不新发股票或回购股票）

预计销售增长率=预计可持续增长率

=预计营业净利率×总资产周转率×权益乘数×预计利润留存率

或：=预计营业净利率×

提示

只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。

例题·计算分析题ABC公司20×1年12月31日有关资料如下

例题·计算分析题

单位：万元

项目

金额

项目

金额

流动资产（经营）

240

短期借款

46

长期资产（经营）

80

应付职工薪酬

18

应付账款

32

长期借款

32

股本

100

资本公积

57

留存收益

35

合计

320

合计

320

20×1年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。

要求：

（1）若不打算发行股票或回购股票，若公司维持20×1年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率。

①20×2年预期销售增长率为多少？

②20×2年预期股利增长率为多少？

（2）假设20×2年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：

①若不打算外部筹集权益资金，保持20×1年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？

②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?

③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1年财务政策和营业净利率，则资产周转率应达到多少?

④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？

⑤若想保持20×1年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？

【答案】（1）①营业净利率=100/4000=2.5%；资产周转率=4000÷320=12.5

权益乘数=320÷192=5/3=1.6667

利润留存率=（100-60）/100=40%

由于满足可持续增长的五个假设，

20×2年销售增长率=20×1年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%

②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=基期可持续增长率=26.32%

（2）①设营业净利率为y

30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）

解得：y=2.77%