深度报告20230127浙商证券交通运输行业出行链专题报告之二韩国篇亚太恢复的怎么样了502mb.pptxVIP

——出行链专题报告之二韩国篇

行业评级：看好

2023年01月27日;摘要;目录

CONTENTS;防疫政策及宏观经济;政策：2021年防疫政策风向转变，22年6月正式放开;宏观：完全放开后单日确诊病例激增，但服务业GDP保持增长;宏观：防疫政策放开后出行类CPI涨幅高于总体;宏观：疫情期间多轮补贴，韩元大幅贬值，消费者信心低迷;

出行板块恢复的怎么样？;航空：国内线旅客超过2019年，国际线旅客恢复超3成;航空：疫前中国为第一大客源地，占比近40%;航空：行业寒冬或催生超大规模整合;航空：大韩航空美洲航线客运收入超过2019年水平;航空：大韩航空依靠货运业务收入超过疫情前;2.1航空：运力恢复率不到5成，大韩航空22Q3RRPK同比2019+45%;2.1 航空：票价提升+货运，大韩航空疫后盈利水平好于疫情前;免税：2013年起牌照供给增加，新世界免税增长亮眼;免税：16-19年量跌价增，对代购依赖度加强;免税：当前约15家运营商，首尔销售贡献率超80%;免税：离岛免税疫情前增长乏力，疫后新增经营面积;2.2 免税：2022年12月免税销售额整体恢复至2019年的53%;2.2 免税：市内店恢复率远高于机场店，中国代购依然是最重要客户;2.2 免税：新罗免税收入恢复至19年9成，利润率走低;2.3 机场：疫情前仁川机场拥有韩国近80%国际客流;2.3 机场：客单价稳步提升，中国游客购买力强;2.3 机场：疫情前免税租金扣点率超50%，运营商经营压力较大;2.3 机场：疫后皮具品类占比大幅提升，时尚奢品规划经营面积增加;2.3 机场：疫情期间减免租金，21年免税租金恢复率仅6%;2.3 机场：高奢品牌依然重视仁川机场渠道;机场：仁川机场下调新一轮免税协议租金;2.3机场：新协议保底租金较高，激励运营商通过线上+线下做大规模;2.4酒店：22Q2起恢复至疫情前水平，滞后最终家庭消费一年;酒店：新罗旗下酒店收入同比2019年+20%，主要由房价拉动;出行链上市公司股价表现;股价复盘：大韩航空、德威航空、HANATOUR取得绝对收益;股价复盘：2020年初至今运输仓储指数涨幅居前;韩国出行链复苏启示;趋势1：低成本航司国内市占率提升，国际航线票价弹性更高;趋势2：免税运营商机场店经营性价比提升;趋势3：国际旅行商务客恢复??于旅游观光客;

投资建议;主线1：高奢品牌对核心枢纽机场青睐度不减，推荐上机/白云;主线2：低成本航司国内线市占率提升，推荐春秋航空;主线3：国际线票价弹性大，推荐三大航;主线4：免税行业消费回流潜力巨大，推荐中免、王府井;主线5：出入境商务先行，建议关注米奥会展;风险提示;行业评级与免责声明;行业评级与免责声明;联系方式