【国元证券(香港)-2025研报】哈尔滨电气（01133）：即时点评：公司盈喜，预计25上半年净利润为10.2亿元.pdfVIP

即时点评公司盈喜，预计25上半年净利润为10.2亿元

哈尔滨电气（1133.HK）

2025-07-22星期二

事件：

公司于2025年7月21日晚间公告盈利预告，初步评估，预期公司2025

半年度录得归母净利润约10.2亿元（上年同期录得人民币5.23亿元），

较上年同期增长约95%。主要原因为公司2025半年度营业收入较去年

明显增长，同时深化提质增效工作取得积极成效，毛利率有所提升。

点评观点：

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1.公司2025上半年净利润增长同比95%，符合我们的预期：

哈尔滨电气（1133.HK）更新报告：新

签订单超预期，毛利率仍有提升空间-公司预计2025上半年实现归母净利润10.2亿元，符合我们的预期。主

要原因包括营业收入增长、毛利率水平上升、提质增效工作取得积极

哈尔滨电气（1133.HK）更新报告：成效。也符合我们预计公司毛利率仍有上升空间，运营效率和规模效

能源装备业务盈利能力恢复，看好后率提升观点，公司以上两大亮点将在2025年集中释放。

续增长动能

2.地方性国企运营效率、订单及利润的持续性的能见度更明朗：

哈尔滨电气（1133.HK）深度报告：

国有能源之重器，电力需求促能源装我们发现市场对地方性国企存在一定刻板印象，也更加关注公司长期

备提质增量订单及利润持续性。我们认为，以上两点的能见度均有改善。在企业

运营效率方面，公司人均创收2022-2024年分别同比增长

20.3%/40.0%/31.3%；应收账款周转天数由2022年的133.1改善至2024

年的60.5。在公司新签订单方面，2024年公司新型电力装备业务新签

订单349.4亿元，同比增长42.1%，未来抽水蓄能、大水电、核电需求

背景下，公司订单持续性能见度提升。

3.雅鲁藏布江下游水电工程开工，公司水电业务未来增长延续：

7196000

月日，西藏雅江下游水电站工程宣布开工，计划装机规模大于

1.2

万千瓦，总工程投资约万亿元。根据公司在白鹤滩水电站供应右岸

8

一半的台机组经验，公司也将负责雅江工程的主要水轮机组。

257

以下是我们的估算，依据公司于年月向西藏扎拉水电站交付的