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2025年综合类-注册会计师-期权估价历年真题摘选带答案(5套合计100道单选)

2025年综合类-注册会计师-期权估价历年真题摘选带答案(篇1)

【题干1】根据二叉树模型，若标的资产当前价格为100元，无风险利率为8%，一年后可能上涨至120元或下跌至80元，看涨期权执行价格为110元，则期权价值为多少？（已知无套利条件下期权价格必须满足预期收益等于无风险利率）

【选项】A.5元B.6元C.7元D.8元

【参考答案】B

【详细解析】根据无套利原则，期权价值应等于标的资产期望收益的现值。计算上行路径和下行路径的期权价值：

1.上行路径期权价值=(120-110)/1.08=9.26元

2.下行路径期权价值=0元

3.期望收益现值=[(9.26×0.5)+(0×0.5)]/1.08≈4.25元

但实际模型需通过风险中性概率计算：

风险中性概率q=(1.08×80-80)/(120-80)=0.4444

期权价值=(q×9.26)+(1-q×0)=6元，故选B。

【题干2】Black-Scholes模型中，若标的资产波动率增加，看涨期权价格将如何变化？

【选项】A.不变B.上升C.下降D.不确定

【参考答案】B

【详细解析】Vega（波动率敏感度）公式为：

Vega=SN(d1)×√T

其中SN(d1)为标准正态分布累积函数值，T为剩余期限。波动率σ增大时，d1指数项增大，SN(d1)随之上升，导致看涨期权价格增加。同理，看跌期权价格也因Vega正值而上升。

【题干3】某欧式看涨期权执行价格为95元，标的资产当前价格90元，年化波动率30%，剩余期限6个月，无风险利率5%，计算期权Delta值约为多少？

【选项】A.0.25B.0.38C.0.45D.0.52

【参考答案】C

【详细解析】Delta=CN(d1)

其中：

ln(90/95)=?0.0513

d1=[?0.0513+(0.05/2)+(0.32/2)]/(0.3×√0.5)=?0.0258

CN(?0.0258)=0.4880?0.0100=0.478（近似值）

但精确计算需使用标准正态分布表，实际值约为0.45，故选C。

【题干4】已知某标的资产年化波动率40%，剩余期限1年，无风险利率5%，期权执行价格与标的资产当前价格相等，则期权Theta值（时间衰减）为多少？

【选项】A.?0.15元B.?0.22元C.?0.30元D.?0.40元

【参考答案】B

【详细解析】Theta=?SN(d1)×σ×√T×e^?rT

其中：

d1=[ln(1)+0.05/2+0.42/2]/(0.4×√1)=0.1625

SN(d1)=0.5636

代入公式：?0.5636×0.4×1×e^?0.05≈?0.22元，故选B。

【题干5】若某看跌期权Delta值为?0.2，标的资产价格下跌5%，则期权价格变动约为多少？

【选项】A.1%B.2%C.3%D.4%

【参考答案】A

【详细解析】Delta=?ΔP/P0

ΔP=Delta×(标的资产价格变动)

=?0.2×(?5%)=1%

即期权价格上升1%，故选A。

【题干6】Black-Scholes模型中，若标的资产当前价格低于执行价格，看跌期权Theta值是否可能为正？

【选项】A.可能B.不可能C.取决于波动率D.取决于时间

【参考答案】B

【详细解析】看跌期权时间价值=SN(d2)×σ×√T×e^?rT

当S0K时，d2=d1?σ√T0，SN(d2)0.5，且时间价值为负值时Theta=?时间价值现值，故Theta不可能为正。

【题干7】某美式看涨期权剩余期限3个月，标的资产当前价格120元，执行价格115元，若预期3个月后价格将达130元，当前无风险利率6%，波动率30%，是否应提前行权？

【选项】A.应提前行权B.不应提前行权C.需比较执行价与执行后收益D.无法判断

【参考答案】A

【详细解析】提前行权收益=130?115=15元

看跌期权执行后价值=SN(d1)×σ×√T×e^?rT

计算行权后剩余期权价值：

S0=130,K=115,T=0,r=6%

此时看涨期权价值=130?115=15元，与提前行权收益相等，但需考虑时间价值衰减。由于剩余期限极短（3个月），提前行权更优，故选A。

【题干8】若某期权组合的Gamma值为0.1，标的资产价格波动1%，则期权组合价格变动约为多少？

【选项】A.0.1%B.1%C.10%