电力行业火电商业模式迎来拐点，盈利稳定性有望提高.docxVIP

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1、由电量电源转型支撑电源，利用小时数预计持续下降 4

2、短期催化：点火价差基本触底，部分煤电企业盈利弹性大 8

、预计未来2-3年内西南地区和北方主要产煤区火电供需仍偏紧 8

、现货煤价回落至基准价水平，火电企业盈利显著改善 9

、煤价下行幅度超电价下行幅度，北方多省点火价差同比提升 12

3、长期演绎：调节价值重估，周期属性弱化，盈利稳定性有望提高 15

、容量电价保障煤电固定成本回收，折旧到期后利润可观 15

、辅助服务市场补贴煤电灵活性价值 16

、煤电项目收益率有望得到保障，折旧到期后容量电价贡献稳定收益 17

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