重点推荐江河集团最新完整版本.pdfVIP

证券研究报告

建筑装饰

行业定期报告

hyzqdatemark

2025年08月07日重点推荐江河集团

投资评级：看好（维持）——建筑装饰行业周报20250803）

投资要点：

证券分析师江河集团作为装修装饰领域的领军企业，成长动力强劲。核心逻辑如下：

王彬鹏

建筑装饰龙头受益行业出清与集中度提升，核心业务韧性强。江河集团深耕高端建筑幕墙与

SAC：S1350524090001

wangbinpeng@室内装饰领域，形成“幕墙+室内装饰+设计”一体化业务体系，连续七年位列“中国建筑装

戴铭余饰百强企业幕墙类”第一名。2024年公司建筑装饰业务实现营收212.66亿元，占总营收

SAC：S1350524060003

95.10%，同比+6.87%，为收入的绝对核心来源。2024年公司行业市占率升至1.63%，连续

daimingyu@

郦悦轩两年提升，反映出行业出清下龙头竞争优势的持续强化。近年房地产行业调整、中小企业退出、

SAC：S1350524080001

住宅精装修需求收缩，使得品牌、交付能力和资金实力突出的龙头公司在公装及高端市场的份

liyuexuan@

额稳步提升，江河集团持续压降住宅装饰占比，核心公装团队稳定，具备穿越周期的结构优势。

联系人海外市场快速放量，“产品化”战略打开新增长极。2024年公司新增订单270.49亿元，同

唐志玮比增长4.68%，连续三年蝉联国内建筑装饰行业上市公司首位，其中海外（含港澳）新增订

tangzhiwei@单76.3亿元，同比大增57%，占比提升至28%。公司依托六大国内生产基地与成熟的海外组

林高凡

织架构，推动幕墙标准化产品和异型光伏组件出口，在澳洲、美洲、日本、韩国等发达国家市

lingaofan@

场实现突破，2024年澳洲签约幕墙供货订单约6,500万元并逐步交付。BIPV业务2024年承

接额5.3亿元，同比下降61.31%，主要受行业竞争和毛利下滑影响，但公司主动调整战略，

板块表现：

将业务重心从工程总包转向组件定制化销售，全年累计签署组件订单约4,000万元，并实现向

韩国、新西兰首批出口，标志海外销售模式正式落地。随着产品化路径逐步成熟，国际业务有

望成为长期增长的核心驱动力。

现金流充沛，高分红政策凸显投资吸引力。公司近年来强化“现金为王”理念，严控垫资风

险，优选优质客户，2024年经营活动现金净额16.26亿元，同比多流入7.65亿元，净现比达

211%，收付现比分别为106%和101%，回款效率持续提升。在手现金53.5亿元，同比增加

6.6亿元，为持续分红与业务拓展提供充足保障。2024年公司分红比例约98%，股息率7.28%

（截至25/8/1），显著高于行业可比公司，并承诺在符合相关法律法规及《公司章程》的前提

下，2025–2027年每年将以不低于归母净利润的80%或按每股0.45元（以总股本

1,133,002,060股为基数，含税）计算的金额中较高者进行现金分红，延续高股息传统。稳健

的现金流、