铁路公路领域深度剖析：延长收费政策的前景展望与影响分析.pptxVIP

l《条例》修订虽波折，前路仍光明

2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进《条例》修订的出台。

l困境已现，期待政策端延期限、提费率

我国公路行业收支缺口加大、债务负担较重，参考日本的解决方式，我们认为可以根据本

省实际情况适度提高费率、延长收费期限。软扩容或将可以延长收费期限，但需要锚定投资规模。“还贷性→经营性”有望打开并购想象空间。

l建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速A等

一是破净公路，政策出台有望带来行业估值修复；二是招商公路（行业ETF），有望最大

程度受益政策出台带来的板块估值提升的投资机会。三是优质红利公路，高ROE+高分红。

风险提示：经济发展波动，收费政策调整风险，多元化经营风险，国内利率上升

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

摘要

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l收费公路，是指符合《公路法》及《收费公路管理条例》的规定，经批准依法收取车辆通行费的公路（含桥梁和隧道）。

l现行的《公路法》于1997年7月30日在第八届全国人民代表大会常务委员会第二十六次会中通过，自1998年1月1日起实施，并分别在1999年、2004年、2009年、2016年及2017年经历5次修正，并在2018年推出《公路法修正案（草案）》。截至目前，《公路法修正案（草案）》暂未审议通过并实施。

注：“一法两条例”指《中华人民共和国公路法》、《收费公路管理条例》、《农村公路条例》。

资料来源：中央政府门户网等，天风证券研究所

1.1“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明

1999年10月《公路法》第一次修订，主要解决

了“费改税”的问题。采用依法征税的办法筹

集公路养护资金，筹集的公路养护资金必须专

项用于公路的养护和改建。

2018年公路法修订案草案对建设资金

筹集、养路资金筹集、收费权收回、

收费标准审批流程等方面提出了修改

建议并公开征求意见。

2016年11月《公路法》第四次修订，主要是强化了对农业生产的支持和对公路的保护，取消了铁轮车、履带车和其他可能损害公路路面的机具在公路上行驶的许可。

2017年11月《公路法》第五次修订，

主要是政府还贷公路收费权转让的行

政审批问题的改革。

2009年8月《公路法》第三次

修订，主要对有关法律和有关

法律决定中关于治安管理处罚

的具体规定作出修改。

2004年8月《公路法》第二次修订，主要是解决了超限车辆运输的多头审批问题。

《公路法》的“前世今生”

1998年1月1日

起实施。

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l现行的《收费公路管理条例》于2004年8月18日在国务院第六十一次常务会议中通过，自2004年11月1日起施行，在2015年、2018年分别有修订稿及征求意见稿。

l收费公路相关法律的修订有望加速推进，2025年或有重要进展。2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。

《收费公路管理条例》的“前世今生”

1.1“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明

2015年7月21日，交通运输部介绍《收费公路管理条例》（修订稿）相关内容。此次修订的理念是基于“用路者付费、差别化负担”，重点解决提升高效率服务、

保障养护资金稳定来源、使收费公路政策可持续发展和规范管理问题。

2024年5月29日，《交通运输部2024年立

法工作计划》印发实施，其中，公路行业

的“一法两条例”被列为“年内完成部内

工作或者公布的立法项目”。

2013年5月8日，交通运输部发布了《收费公路管理条例（修正案征求意见稿）》向社会公开征求意见。条例规定，经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25年。

《收费公路管理条例（修订草案）》

由交通运输部起草并于2018年12月

21日向社会公开征求意见。

资料来源：中央政府门户网、人民交通网、南方都市报等，天风证券研究所

2024年12月23日，2025年全国交通运输

工作会议在交通运输部党校召开，将着力

推进收费公路政策优化等重大改革。

2004年8月18日在国务院第六十

一次常务会议中通过，自2004年

11月1日起施行。

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l《收费公路管理条例》修订需要交通运输部、财政部、发改委、司法部等协调

合作，由于各部位职责不同，往往会导致视角不同，或是《条例》未出台的主要原因。但我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进《条例》修订的出台。

财政部

负责资金监管与预算管理，涉及政府还贷公路的收入管理等，同时兼顾政策协调与制度完善，防止国有资产流失等问题发生。

发改委

立法协同：推动条例修订与配套

政策衔接。宏观协调：确保收费

公路