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2025年上半年

地方资产管理公司行业分析

联合资信金融评级

研究报告1

国内宏观经济波动带来整体不良资产化解需求增加，为不良资产管理行业提供

了较大发展空间。

AMC（AssetManagementCompanies）即资产管理公司，特指专业承接、处置不

良资产的资产管理公司，其业务还可以由此延伸到投资、资产管理、信托、租赁、银

行、投行等领域。联合资信将主要从事不良资产经营业务的机构均视为不良资产管理

公司范畴。

根据不良资产的流向，可以将不良资产管理的产业链大体分为上游不良资产来源、

中游接收处置以及下游投资三个环节，不良资产管理公司在产业链中发挥不良资产接

收和处置的作用，是产业链中游最主要的参与者。

不良资产的上游来源主要包括银行、非银金融机构、非金融机构（企业）以及财

政不良资产。银行不良资产主要是不良贷款，这是不良资产的传统来源，也是最主要

的来源。随着近年国内宏观经济低位运行和结构调整深化，国内商业银行不良贷款规

模持续攀升，风险化解需求增加；根据国家金融监管机构（原银监会、原银保监会、

现国家金融监督管理总局，下同）数据，2022－2024年末，我国商业银行不良贷款余

额较上年末增速分别为4.77%、8.24%和1.66%，不良贷款率分别为1.63%、1.59%和

1.50%；截至2024年末，我国商业银行不良贷款余额增至3.28万亿元；截至2025年3月

末，商业银行不良贷款余额较上年末增长4.80%至3.44万亿元，不良贷款率为1.51%。

非银金融机构主要包括信托、金融租赁、证券等，近年非银金融机构的类信贷业务规

模快速增长，为不良资产管理行业的发展提供了较大空间。非金融机构不良资产主要

是企业形成的各类坏账，如企业被拖欠的各种货款、工程款等，其总体规模庞大，但

分布非常分散，其中规模以上企业是非金融机构不良资产的主要来源，非金融机构不

良资产的质量一般低于金融机构，其不良资产的处置以债务重组为主；近年来非金融

机构应收账款规模大幅攀升，回收周期延长，逐步沉淀形成的坏账导致其资产处置及

债务重组的需求日益高涨。国家统计局数据显示，2022－2024年末，我国规模以上工

业企业应收账款较上年末增速分别为12.3%、7.6%和8.6%；截至2024年末，规模以上

工业企业应收账款26.06万亿元。

中游的不良资产管理公司在接收不良资产后进行经营、处置并从中获取收益，不

良资产本身的不良属性意味着更大的固有风险和更高的经营专业性要求。不良资产供

给的逆周期性和不良资产处置的顺周期性叠加，意味着AMC业务模式的一般逻辑是

在经济下行时期布局资产、经济上升时期处置资产，这决定了其业务周期很长、盈利

体现很慢且处置回收的不确定性很大，因此不良资产经营处置的专业能力是衡量

AMC核心竞争力的重要标准。同时AMC自身对经济周期的把控和应对显得更加重

要，预期之外的经济周期单边延长或变化会加大其经营风险并带来较大资金压力。

下游投资者是不良资产的最终购买方，主要包括各类投资机构、工商企业及个人

研究报告2

等；下游投资者通过购买、协议受让、参加法院拍卖等获得不良资产，发挥自身的专

业优势，对债权、股权及实物等不良资产进行最终消化处置并实现投资回报。

地方AMC是不良资产管理行业多元化市场格局中的重要一员，2021年以来主

体数量基本稳定，以国有背景为主，业务发展受区域环境影响较大。

我国不良资产管理市场已形成“全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+其他AMC”

的多元化市场格局，即原中国华融资产管理股份有限公司（现已更名为中国中信金融

资产管理股份有限公司）、中国长城资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份

有限公司、中国信达资产管理股份有限公司（前述4家合称“四大AMC”）及中国银

河资产管理有限责任公司（2020年获批）共5家全国性金融资产管理公司（简称“金

融AMC”），经国家金融监管机构认可并公布名单的可从事金融企业不良资产批量收

购处置业务的地方资产管理公司（以下可简称“地方AMC”），银行设立的主要开展

债转股业务的金融资产投资公司（即“AIC”）