医药生物行业：掘金“业绩+估值”双底区域，精准布局维斯双击下的价值跃升机遇.pptxVIP

n2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓和2022Q4持平。

n行业政策梳理：集采提质扩面，关注下一步集采方向。药品方面，自2018年起国家已组织八批药品集采，涉及333个品种，平均降价超50%，下半年有望开展新批次药品集采，全国中成药集采有望陆续落地。医疗器械方面，自2019年起，国家已组织冠脉支架、人工关节、脊柱等三批医用耗材集采，下半年有望迎来第四批高值耗材国采，主要针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材。医疗服务方面，DRG/DIP支付方式改革不断推进。

n核心选股思路：以企业竞争力为基石，（1）优选竞争格局优秀，能够实现二次增长，收入及利润能够突破前期高点，实现更高质量成长的龙头公司；（2）未来能够在竞争激烈的国内市场突围，成功拓展海外市场的创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的优质公司。

n23年H2医药行业投资策略：短期1年维度来看，寻找短期业绩即将触底回升（利润率连续多个季度下降或者已经出现上升趋势），短期估值在历史底部（以合理利润率估算估值在较低历史分位），未来6-12个月有望迎来景气度向上周期的细分板块中的龙头公司。从3-5年的维度，关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药部分细分行业正式进入基本面的右侧，建??持续加仓创新药、创新器械、以及部分超跌医疗服务龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。

n2023年H2投资组合：A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、华大智造、美好医疗、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、康泰生物、金域医学、药康生物、百普赛斯、福瑞股份；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、威高股份、石四药集团、环球医疗。

n风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期的风险；商业化风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险；地缘政治风险。;;

2023H1回顾：医药各子行业表现持续分化

行业政策梳理：集采提质扩面，对业绩影响逐渐出清

细分板块投资机会挖掘：关注细分行业景气度趋势

投资建议：成长为王，关注长期核心竞争力提升;

10%医药生物(申万)沪深300

8%

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图：医药生物板块2023H1整体走势;

图：美股医药生物板块2023年初至今整体走势;

图：申万一级行业2023H1涨跌幅;

图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率;

图：医药生物各子行业2023H1走势;

图：2023年初至今医药生物（申万）各子板块涨跌幅;

图：公募基金重仓TOP10医药股（截止2023Q1）;

表：医药生产端和需求端宏观数据;

表：12个医药细分子行业2022-2023Q1主要财务指标;

2023H1回顾：医药各子行业表现持续分化

行业政策梳理：集采提质扩面，对业绩影响逐渐出清

细分板块投资机会挖掘：关注细分行业景气度趋势

投资建议：成长为王，关注长期核心竞争力提升;

表：药品、医疗器械、医疗服务领域重要政策推进时间表;

表：2023上半年生物医药领域重要政策;

表：2023下半年生物医药领域重要政策和项目预测;

2023H1回顾：医药各子行业表现持续分化

行业政策梳理：集采提质扩面，对业绩影响逐渐出清

细分板块投资机会挖掘：关注细分行业景气度趋势

投资建议：成长为王，关注长期核心竞争力提升;

n2023上半年行情回顾及下半年展望。制药板块自2020年中以来经历了长时间的回调，上半年板块在疫情影响基本出清，医保谈判降价结果温和，

以及AACR/ASCO等学术会议的数据读出等事件的催化下，相对大盘有较好的表现。然而，A/H两地的