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轨道交通设备行业市场分析

一、轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容

1.1国内基建视角：轨道交通是基建托底经济的重要抓手

广的轨道交通一般包括铁路（高铁、普铁），以及城市城（际）轨

道交通地（铁、轻轨、有轨电车等）；城市轨道交通协会所统计的轨“

道交通”仅包括城轨，为狭的轨道交通。本篇将基于广的轨道交

通，研究铁路、城轨领域在基建投资中所处的位置，梳理上下游产业

链与行业趋势。

轨交投资：万亿级市场，2022年为基建投资贡献6%

当前地产投资疲弱、制造业弱复苏，基建或成为托底经济的重要抓手。

基建、地产、制造业投资是固定资产投资（FAD3大核心组成部分。

从长期趋势来看，2013年以来基建投资占比提升最为明显；从短期

来看，2022年4月以来地产投资增速显著下行，2022年8月以来基

建投资累计同比基本维持在10%以上，逐步领先于制造业投资增速。

在经济增长企稳的预期下，基建有望成为持续托底经济的重要抓手。

交通运输、仓储和邮政业投资占基建投资35%左右，具有举足轻重

的地位。2022年5月以来交通运输、仓储和邮政业投资增速相对偏

低，而电力等投资增速持续上行。随着铁路、城轨等领域中长期规划

以及远期展望的逐步实施，该领域发力空间充足，有望带动交通运输

等整个板块投资增速提升。

2020-2022年铁路、城轨投资增速持续下滑，2023年以来全国铁路

投资增速出现明显提升。2015年以来铁路投资进入平台期年（投资

额在8000亿元左右），并于2020-2022年降幅持续扩大；截至2022

年，铁路投资同比下滑5.07%至7109亿元。2023年上半年全国铁

路投资3049亿元，同比增长6.87%,增速呈显著回升趋势。城轨投

资2011—2020年持续较快增长之后，于2021年以来出现明显下滑,

其中2022年同比下滑7.10%至5443.97亿元；2023年以来以地铁

为主的城轨投资或在低基数下实现增速改善。

图表5:2023年上半年全国铁路投资增速环比提升明显

^固定资产投资完成额:全国铁路（亿元）

同比增速（右轴）

万亿元，依据2017年基建投资额以及后续同比增速可推算出2022

年基建投资约21万亿元，占FAI比例36.77%o2022年铁路投资+

城轨投资合计达1.26万亿元，占基建投资比例达6.0%,占比较2021

年下滑1.1pcto

铁路：2035年营业里程目标20万公里，长期建设空间充足

铁路属于强规划品种，历年营.业里程目标基本达成。综合参考《中长

期铁路网规划》(2004年、2008年调整、2016年以及修编)以及

铁路十“二五”发展规划等文件，2005末、2010年末、2015年末我国

铁路营业里程目标分别为7.5、9、12万公里，实配达到7.54、9.12、

12.10万公里，均圆满收官。2020年末铁路营业里程达14.63万公

里，低于十“三五”15万公里的目标；但高铁营业里程达到3.79万公

里，高于3万公里的目标，体现出铁路行业的高质量发展。2025

年我国铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高铁达到5万公里；

截至2035年，铁路、高铁营、业里程目标分别达到20万公里、7万公

里，长期建设空间充足，高铁里程占比预计从2020年的25.9%提升

至2035年的35%。从增量角度来看，十“四五”期间铁路、高铁新增

营业里程目标预计达到1.87万公里、1.21万公里，较十“二五”、十“

三五”建设高峰期有所回落。

2023-2025年年均新增铁路营业里程目标近3400公里，2023年铁

路投资有望超出未来3年目标中枢水平。2021-2022年全国铁路投产

新线分别为4208、4100公里，2021年铁路新增营业里程4439.35

公里。假设2022年投产新线里程全部纳入当年新增营业里程，则

2023-2025年间累计新增营业里程目标1.02(=1.87-0.44-0.41)万

公里，年均新增铁路营业里程目标近3400公里。由于铁路建设期较

长，当年新投产线里程与投资完成额无法一一对应，基于5年移动平