利率走廊与利率平滑协同：我国利率调控目标模式新探.docxVIP

利率走廊与利率平滑协同：我国利率调控目标模式新探

一、绪论

1.1研究背景与意义

随着我国金融市场的逐步发展和完善，金融政策和货币政策的调控作用日益凸显，其中利率调控作为货币政策的关键组成部分，在宏观经济调控中扮演着举足轻重的角色。利率，本质上作为资金的价格，对金融市场的稳定和经济活动的走向发挥着关键作用。它不仅是调节资金供求的重要杠杆，通过高低变化影响企业和个人的借款需求，实现资金在市场中的合理配置；还对储蓄和投资有着显著影响，高利率吸引储蓄、抑制投资，低利率则刺激投资、降低储蓄意愿。同时，在货币政策领域，央行借助调整基准利率来左右市场利率水平，进而实现对宏观经济的有效调控，比如在经济过热时提高利率抑制通货膨胀，经济衰退时降低利率刺激经济增长。

利率走廊和利率平滑作为重要的货币政策调控工具，在国内外被广泛应用。利率走廊机制是指央行向商业银行提供一个常设性存款工具和一个常设性贷款工具，通过设定存款工具利率和贷款工具利率之间的合理利率区间，引导短期市场利率稳定在目标政策利率附近。在这种机制下，准备金供给和需求曲线的相互作用，使得市场利率在央行设定的区间内波动，从而实现央行对利率的有效调控。而利率平滑是指央行对目标利率的调整采用多次同向小幅微调的方式，使利率变化具有平滑特征，其理论基础基于中央银行进行货币政策操作以保持产出缺口和通货膨胀稳定所形成的政策规则，即经过扩展的包含利率滞后项的泰勒规则。

然而，在实际应用中，如何合理运用这些工具以达到最优的货币政策效果，以及如何将其与我国的利率调控目标模式有机结合起来，仍是当前需要深入研究和探讨的重要问题。我国的金融市场具有独特的特点和发展阶段，经济环境复杂多变，这就使得利率走廊和利率平滑在我国的应用面临着诸多挑战和机遇。一方面，金融创新不断涌现，金融产品和服务日益丰富，金融市场的参与者和交易方式也更加多元化，这些变化为利率调控带来了新的思路和手段，但同时也增加了利率调控的难度和复杂性。另一方面，我国经济正处于转型升级的关键时期，经济结构调整、产业升级等任务艰巨，这对利率调控提出了更高的要求，需要利率政策能够更加精准地引导资金流向，支持实体经济的发展。

在此背景下，深入研究利率走廊与利率平滑及我国利率调控目标模式具有重要的理论和现实意义。从理论层面来看，有助于进一步深化对利率调控理论的理解，丰富和完善货币政策理论体系。通过剖析利率走廊和利率平滑的作用机制、运行规律以及它们之间的相互关系，可以为货币政策的制定和实施提供更加坚实的理论基础。从实践意义上讲，对我国制定科学合理的货币政策、完善利率调控体系、提高货币政策有效性具有重要的参考价值。能够帮助央行更好地把握利率调控的时机、力度和节奏，提高利率调控的精准度和灵活性，从而更有效地实现货币政策目标，保持经济的稳定增长和金融市场的平稳运行，为我国经济的可持续发展创造良好的货币金融环境。

1.2国内外研究现状

在利率走廊的研究方面，国外学者的研究起步较早且成果丰硕。20世纪80年代以来，主要经济体央行的货币政策中介目标逐渐由货币供应量转型为短期利率，并逐渐通过显性或隐性的利率走廊对短期利率进行管理。例如，加拿大、新西兰和澳大利亚等西方国家在货币政策实践中，利率走廊逐渐有取代公开市场操作位置的趋势，在稳定货币市场利率中发挥着更为重要的作用。国外学者对利率走廊的作用机制、构成要素、政策效果等方面进行了深入研究。他们通过构建经济模型分析利率走廊如何通过设定商业银行在央行存贷款利率，使同业拆借利率在央行设定的走廊区间波动，从而实现央行调控利率的政策目标。研究还关注到利率走廊对引导公众预期、降低市场利率波动的积极影响，以及不同国家利率走廊政策设定差异（如法定准备金要求、利率走廊调控区间大小等）对调控效果的重要作用。

国内学者对利率走廊的研究主要围绕其在我国的适用性和构建路径展开。随着我国金融市场的发展和利率市场化进程的推进，利率走廊机制受到越来越多的关注。学者们结合我国国情，分析我国利率走廊建设的现状、存在的问题以及未来的发展方向。如一些研究指出我国目前的市场环境与准备金稀缺时期的欧洲央行利率走廊较为相似，后续可能会适度收窄利率走廊宽度。2024年6月，央行行长潘功胜提及中国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率。国内学者还探讨了如何进一步完善我国利率走廊机制，包括如何优化政策利率体系、增强利率走廊的调控效果、提高货币政策的传导效率等。

关于利率平滑，国外研究在理论成果上十分丰富。20世纪90年代后，随着货币政策中介目标向利率的转变，美国等西方发达国家开始将泰勒规则引入货币政策操作理念，各国央行在利率操作中表现出一定程度的渐进和小幅调整的特点，即“利率平滑”。相关理论与实证研究大都认为利