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实物期权法在采矿权出让评估中的应用：理论、实践与展望

一、引言

1.1研究背景

随着我国经济的持续增长，对矿产资源的需求日益旺盛，矿业权市场也愈发活跃。据自然资源部数据显示，2025年一季度，全国新立采矿权202个，采矿许可证证载生产规模（拟建设规模）1.98亿吨/年，截至该季度末，全国证载生产规模共计213.49亿吨/年，相比2024年年底增加1.1%，从区域分布看，新增采矿权呈现“东扩西进”态势，东部地区聚焦找矿与地热开发，西部资源大省则加速优势矿产的规模化开采。采矿权出让作为矿业权市场的重要环节，其评估的准确性直接关系到国家资源权益和矿业市场的健康发展。准确评估采矿权价值，能够为国家出让采矿权提供合理定价依据，防止国有资产流失，同时也有助于吸引社会资本投入矿业开发，促进矿产资源的合理开发与利用。

传统的采矿权出让评估方法，如成本法、收益法和市场法等，在一定程度上为采矿权价值评估提供了手段，但随着矿业市场环境的日益复杂和不确定性因素的增多，这些方法逐渐暴露出其局限性。成本法仅考虑了过去的投入成本，未能充分反映未来收益及市场变化；收益法依赖于对未来收益的预测，而矿业项目受矿石价格波动、地质条件变化、政策法规调整等多种因素影响，未来收益的不确定性较高，使得收益法的预测准确性大打折扣；市场法需要有活跃的市场和可比的交易案例，但矿业权交易具有特殊性，市场上难以找到完全相同或相似的交易案例，限制了市场法的应用范围。

在这种背景下，实物期权法作为一种考虑了不确定性价值的评估方法，逐渐受到关注。实物期权法将采矿权视为一种具有期权特性的资产，充分考虑了矿业项目投资中的灵活性和不确定性价值，如延迟投资、扩张投资、收缩投资或放弃投资等决策所带来的价值。相比传统评估方法，实物期权法能够更准确地反映采矿权的真实价值，为采矿权出让评估提供了新的思路和方法。

1.2研究目的与意义

本研究旨在深入探讨实物期权法在采矿权出让评估中的应用，通过对传统评估方法局限性的分析以及对实物期权法理论和应用的研究，完善采矿权出让评估方法体系，为采矿权出让评估提供更为科学、准确的方法和依据。具体而言，研究目的主要包括以下几个方面：一是剖析传统采矿权出让评估方法的不足，明确实物期权法应用的必要性；二是系统研究实物期权法的理论基础、定价模型及其在采矿权评估中的适用性；三是通过案例分析，对比实物期权法与传统方法的评估结果，验证实物期权法的有效性和优越性；四是提出实物期权法在采矿权出让评估应用中的建议和对策，推动该方法在实际工作中的广泛应用。

本研究具有重要的理论与现实意义。在理论方面，实物期权法为采矿权价值评估提供了全新视角，突破传统方法局限，将投资灵活性和不确定性价值纳入考量，丰富和发展了矿业权评估理论，有助于构建更完善、科学的评估理论体系，为后续研究奠定基础。

在现实意义层面，准确评估采矿权价值对矿业市场健康发展至关重要。合理的价值评估能为采矿权出让提供公正价格依据，避免国有资产流失，促进矿业权市场公平交易与有序竞争，吸引社会资本，推动矿业可持续发展。同时，实物期权法充分考虑不确定性因素，使评估结果更贴近实际，为投资者提供更可靠决策支持，助其权衡风险与收益，做出科学投资决策，提高投资效益。此外，科学准确的采矿权出让评估能促进矿产资源优化配置，使资源流向更高效开发者，提高资源利用效率，实现资源可持续利用，契合国家可持续发展战略，保障经济社会对矿产资源的长期需求。

1.3国内外研究现状

在国外，实物期权法在采矿权评估中的应用研究起步较早。Copeland和Antikarov在2001年发表的研究成果中，详细阐述了实物期权法在评估自然资源投资项目中的应用，强调其对不确定性价值的考量优势，为后续采矿权评估研究奠定了理论基础。他们通过对多个矿业项目案例分析，指出传统净现值法因忽视项目投资中的灵活性，常低估项目价值，而实物期权法将投资决策视为一系列期权组合，能有效弥补这一缺陷。如在对澳大利亚一大型金矿项目评估中，运用实物期权法充分考虑了矿石价格波动、开采技术改进等不确定性因素，评估结果较传统方法更贴近项目实际价值，为投资者决策提供了更准确依据。

2005年，Trigeorgis对实物期权理论进一步拓展，深入研究了复合期权、彩虹期权等复杂期权在矿业投资评估中的应用。他指出，采矿权投资往往涉及多种不确定性因素相互作用，复合期权等模型可更好地刻画这些复杂情况，使评估结果更精准。例如在对加拿大一有色金属矿项目评估中，运用复合期权模型综合考虑了金属价格、汇率波动及矿山建设周期等因素，全面评估了项目投资价值，为企业投资决策提供了更全面分析视角。

随着研究深入，学者们不断完善实物期权法在采矿权评估中的应用。2015年，Amram和Kulat