香港离岸人民币利率：定价机制、影响因素与信息传递.pdfVIP

福建FUJIANFINANCE

金融金融论衡

香港离岸人民币利率：

定价机制、影响因素与信息传递

口付英俊

（中国建设银行湖北省分行，湖北武汉430015)

摘要：近年来，在中国内地与香港地区的共同推动下，香港离岸人民币市场迅速发展，现已

成为全球最大的离岸人民币市场，在推进利率市场化和人民币国际化进程中发挥了重要作用。相

较于传统的离岸货币市场，作为政策推动型离岸市场的香港离岸人民币市场的利率形成机制具有

一定的特殊性。文章在梳理香港离岸人民币市场发展历程和基本特征基础上，分析香港离岸人民

币利率的定价机制及影响因素，探究在岸人民币利率与离岸人民币利率的信息传导效应和联动关

系，并提出相关政策建议。

关键词：香港离岸人民币；利率形成；定价中心

中图分类号：F832.0文献标识码：A

一、香港离岸人民币市场发展历程与基本经批准可在香港地区发行人民币金融债券，增

特征加了香港离岸人民币市场的市场主体和债券币

种；2009年7月，跨境贸易人民币结算试点启

（一）香港离岸人民币市场发展历程动，中国银行（香港）有限公司被确定为香港

2003年，香港推出个人人民币业务，标志着香地区的人民币清算行，香港离岸人民币业务由

港离岸人民币业务正式起步。经过二十余年的此大为扩展。三是香港离岸人民币市场快速扩

发展，香港离岸人民币市场已成为全球最大的

离岸人民币市场和全球离岸人民币业务枢纽。易人民币结算试点地区从最初的4个省市扩大

香港离岸人民币市场的发展演变大致可分为五至20个省市，2011年8月试点范围进一步扩大

个阶段：至全国；2010年人民币存款证的发行为离岸人

一是开展个人人民币业务阶段（2003一民币业务发展增添新动能，由于在此阶段人民

2006年）。2003年，香港推出个人人民币业务，币总体呈现单边升值态势，香港地区人民币存

包括存款、兑换、汇款及信用卡服务等，降低款规模迅速增长，截至2014年末达1.15万亿

使用人民币的交易成本，有效提高人民币在香元，创历史高位。四是香港离岸人民币市场急

港地区的普及程度。二是发行香港人民币金融·

债券和启动跨境人民币贸易结算试点阶段11”汇改后，人民币呈现较长时间的大幅贬

收稿日期：2024-02-06

作者简介：付英俊，博士，高级经济师，研究员，现供职于中国建设银行湖北省分行。

22福建金融

2024年第04期

FUJIANFINANCE福建

金融论衡金融

值，贬值预期上升，跨境贸易人民币结算业1.62%和0.72%。香港是人民币离岸市场的主

务量缩减，与跨境贸易相关的人民币存款大要所在地，占离岸人民币存款规模的比重逾

量回流内地，香港离岸人民币存款规模从五成。

2015年7月末的9941亿元，锐减至2017年3月

2.香港离岸人民币汇率与在岸人民币汇

末的5073亿元，缩水近五成。五是香港离岸率的差异显著。在传统离岸市场中，一种货币

汇率在不同地方基本相同，细微的差异主要因

人民币市场复苏阶段（2018年至今）。2018

年起，国内经济运行向好，人民币汇率逐步交易成本而产生，投资者难以从离在岸市场间

回归合理均衡，呈现双向波动，香港离