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随机利率下基于指数O-U过程的连续平方障碍期权定价

摘要

本文旨在研究随机利率环境下，基于指数奥恩斯坦-乌伦贝克（O-U）过程的连续平方障碍期权定价问题。通过构建包含指数O-U过程的随机利率模型，并结合风险中性定价原理，推导出连续平方障碍期权的定价公式。运用偏微分方程方法对模型进行求解，通过数值模拟分析了模型参数对期权价格的影响，为金融市场参与者提供了更符合实际市场情况的期权定价理论依据与决策参考。

关键词

随机利率；指数O-U过程；连续平方障碍期权；期权定价；偏微分方程

一、引言

期权作为一种重要的金融衍生工具，在风险管理、资产配置等方面发挥着关键作用。准确的期权定价是金融市场有效运行的基础。传统的期权定价模型，如布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）模型，通常假设利率是固定不变的。然而，在实际金融市场中，利率具有明显的随机性和波动性，随机利率下的期权定价研究更能反映市场的真实情况，逐渐成为金融数学领域的研究热点[1-3]。

奥恩斯坦-乌伦贝克（O-U）过程是一种常用的随机过程，它能够描述均值回复的特性，在利率建模中得到广泛应用。指数O-U过程作为O-U过程的一种拓展形式，具有更灵活的特性，能够更好地拟合利率的实际动态变化[4-5]。障碍期权是一类具有特殊收益结构的期权，其收益不仅取决于标的资产价格在到期日的水平，还与标的资产价格在期权有效期内是否触及预先设定的障碍水平有关。连续平方障碍期权作为障碍期权的一种，其障碍水平随时间呈连续平方变化，这种复杂的收益结构增加了期权定价的难度，但也为投资者提供了更多个性化的风险管理工具[6-7]。

目前，已有不少学者对随机利率下的期权定价以及障碍期权定价进行了研究。但针对随机利率下基于指数O-U过程的连续平方障碍期权定价的研究相对较少。本文将在已有研究的基础上，构建基于指数O-U过程的随机利率模型，对连续平方障碍期权进行定价，丰富期权定价理论，并为金融市场实践提供理论支持。

二、模型构建

（一）标的资产价格过程

假设标的资产价格S_t满足几何布朗运动，其随机微分方程为：

dS_t=\muS_tdt+\sigmaS_tdW_t^1

其中，\mu为标的资产的预期收益率，\sigma为标的资产价格的波动率，W_t^1是标准布朗运动。

（二）随机利率模型

采用指数O-U过程来描述随机利率r_t的动态变化，其随机微分方程为：

dr_t=\kappa(\theta-r_t)dt+\sigma_re^{-\lambdat}dW_t^2

其中，\kappa表示利率向长期均值\theta回复的速度，\sigma_r为利率的波动率，\lambda为衰减参数，W_t^2是与W_t^1相互独立的标准布朗运动。该模型通过引入指数衰减项e^{-\lambdat}，使得利率的波动随着时间的推移逐渐衰减，更符合实际利率的变化特征。

（三）连续平方障碍期权的收益函数

考虑一个欧式连续平方障碍看涨期权，其障碍水平B_t随时间的变化满足：

B_t=B_0+\alphat^2

其中，B_0为初始障碍水平，\alpha为障碍水平的变化参数。期权在到期日T的收益函数为：

V_T=\max(S_T-K,0)I_{\{\min_{0\leqt\leqT}S_tB_t\}}

其中，K为期权的执行价格，I_{\{\cdot\}}为示性函数，当\min_{0\leqt\leqT}S_tB_t成立时，I_{\{\min_{0\leqt\leqT}S_tB_t\}}=1，否则I_{\{\min_{0\leqt\leqT}S_tB_t\}}=0。

三、期权定价原理与方法

（一）风险中性定价原理

在风险中性世界中，标的资产价格的预期收益率等于无风险利率，即\mu=r_t。同时，所有金融资产的折现价格过程都是鞅。根据风险中性定价原理，期权在时刻t的价格V(t,S_t,r_t)等于其在到期日收益的期望在风险中性测度下的折现，即：

V(t,S_t,r_t)=e^{-\int_t^Tr_sds}\mathbb{E}_t^{\mathbb{Q}}[V_T]

其中，\mathbb{E}_t^{\mathbb{Q}}[\cdot]表示在风险中性测度\mathbb{Q}下，基于时刻t信息的条件期望。

（二）偏微分方程方法

为了求解期权价格，我们可以利用费曼-卡茨（Feynman-Kac）定理，将期权定价问题转化为求解相应的偏微分方程。对函数V(t,S_t,r_t)应用伊藤引理，结合风险中性定价原理，可以得到期权价格满足的偏微分方程：

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