【浦银国际-2025研报】理想汽车-W（02015）：毛利率维持稳定，VLA大模型有望带动汽车销量增长.pdfVIP

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公司研究|新能源汽车行业

理想汽车（LI.US/2015.HK）：毛利率维持稳沈岱

首席科技分析师浦

tony_shen@银

国

定，VLA大模型有望带动汽车销量增长(852)28086435

黄佳琦际

调整理想汽车（LI.US）目标价至26.4美元，潜在升幅17%；调整理想科技分析师

汽车-W（2015.HK）目标价至102.6港元，潜在升幅16%。sia_huang@

(852)28090355

重申理想“买入”评级：虽然理想三季度汽车销量指引存在波动，但2025年8月29日

是我们预期汽车毛利率将相对稳定。公司积极主动调整销售打法，通

过更加精细化管理，调动销售积极性。随着9月底i6车型上市，公司理想汽车（LI.US）

四季度的新能源车销量将有望抬升。当前公司美股市盈率为14.2x，已目标价（美元）26.4公

经充分反映市场的预期。而公司在VLA大模型等AI领域的投入将为公潜在升幅/降幅+17%司

司奠定长期竞争优势。目前股价（美元）22.60研

52周内股价区间（美元）17.44-33.12究

二季度毛利率维持稳定：在今年二季度，理想收入达到人民币302亿总市值（百万美元）25,727

元，同比下降5%，环比增长17%。毛利率达20.1%，其中，汽车销售近90日均成交额（百万美元）135.7

毛利率为19.4%，同比增长0.7个百分点，环比下降0.3个百分点，大注：股价截至2025年8月27日收盘

体维持稳定。公司的费用率同环比均下降。理想指引三季度汽车交付市场预期区间

量中位数为9.25万辆，收入中位数255亿，同比下降接近40%，环比USD18.0USD40.0

USD22.6USD26.4

下降约16%。这主要受到L系列销量波动影响。由于营收下降和经营

杠杆，我们预期公司三季度营业利润和净利润会显著下降。因此，我