关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷--贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩——2025H1国内宏观经济.pdfVIP

NIFD季报主编:李扬

国内宏观经济

张平

杨耀武张人中

2025年8月

2022年4月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全

球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、

宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、

房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的

动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球

数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束

后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年

度报告于每年7月份推出，年度报告于下一年度2月份推

出）。《NIFD季报》在实验室微信公众号和官方网站同时

推出。

关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷本报告负责人：张平

——贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩本报告执笔人：

⚫杨耀武

摘要国家金融与发展实验

室金融与发展研究中

在经历了新冠疫情、乌克兰危机和高通胀带来的经济剧烈心高级研究员

⚫张平

波动后，全球经济增速逐步趋于明显低于疫情之前十年的平均国家金融与发展实验

水平，比国际金融危机爆发前十年的平均增速低了更多。当前，室副主任

⚫张人中

美国与一些经济体达成的贸易协定中的关税税率存在差异且国家金融与发展实验

转口贸易面临更高的关税壁垒，低关税驱动的全球化可能宣告室金融与发展研究中

心研究员

结束，全球产业链和供应链将加速重构，全球经济正在寻求新

的平衡。一些面临低关税、要素资源丰富、产业政策激励大的

经济体可能成为FDI和产业转移的重点地区。2025年上半年，

面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，中国

经济展现出较强韧性，运行总体平稳；预计下半年中国经济可

以实现4.7%左右的增长，CPI同比下半年可能转为负增长，PPI

全年跌幅可能在3.0%左右，解决加工制造行业“内卷式”竞争

【NIFD季报】

问题显得尤为重要。从上市公司业绩与宏观经济走势看，2024

全球金融市场

年，中国服务业延续向上修复态势，但制造业公司的业绩仍明全球数字资产

显弱于受疫情影响时期，特别是在PPI出现较大幅度下降的情人民币汇率

况下，A股上市公司营业总收入增速与名义GDP增速间的背国内宏观经济