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2017/7/26
第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中
的应用
第01讲股利折现模型、货币的时间价值
【本章考情分析】
本章属于重点章节，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，未来收益预测的
影响因素，以及三种折现模型的应用（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模
型、经济利润折现模型）。本章比较多，注意掌握背后的原理，再加以灵活应用。
【本章知识框架】
主要考点重要性
未来收益的预测★★
折现率的确定★
股权自由现金流量折现模型★★★
企业自由现金流量折现模型★★★
经济利润折现模型★★
本章知识点精讲
第一节收益法的评估技术思路
【知识点】股利折现模型
（一）股利及股利分配
1.股利的概念
股利是企业向投资者分配的利润。股利的获得要通过企业的利润分配过程来实现。
2.股利分配
（1）关于股利分配的相关规定。
公司制企业利润分配的顺序为：
首先，计算可供分配的利润；
其次，计提法定；
再次，计提任意；
最后，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。
（2）企业股利分配的主要模式。
第一，剩余股利政策。
【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年
需要增加的投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，资本占40%，今年
继续保持。按法律规定，至少要提取10%的。公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？
『正确』净利600
股利（倒挤）120
Δ留存收益＝800×60%＝480
为什么不考虑10%的呢？因为留存收益包括盈余公积和未分配利润，已经含在里面
了。
【提示】采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使平均资本成本最
低。
第二，固定或持续增长股利政策。
【提示】优点：
①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者
对公司的信心，稳定的价格。
②有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：
①股利支付与盈余脱节。
②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
第三，固定股利支付率政策。
【提示】
优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
缺点：各年的股利变动较大，容易造成公司不稳定的感觉，对稳定
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