【浦银国际-2025研报】中国生物制药（01177）：经调整净利润显著超预期.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|医药行业

中国生物制药（1177.HK）：经调整阳景浦

银

首席医药分析师

Jing_yang@

净利润显著超预期(852)28086434国

际

1H25经调整净利润显著超预期，主要受益于科兴分红收益翻番。维

持“买入”评级，上调目标价至9.1港元。胡泽宇CFA

●1H25收入大致符合预期，经调整净利润显著超预期，重申全年双位医药分析师

数收入和经调整净利润增速指引：1H25公司实现总收入人民币175.7ryan_hu@

(852)28086446

亿元（+10.7%YoY，+35.3%HoH），大致符合市场预期和我们预期，主

要受益于创新药销售进一步加速增长（+27.2%YoY,+31.5%HoH）；经调2025年8月18日

整Non-HKFRS归母净利润为30.9亿元（+101.1%YoY，+60.7%HoH），

显著超出市场预期和我们预期，主要由于1H25来自科兴的分红收益公

较去年同期翻倍且计入利润表而去年同期则不计入（1H25：13.52亿元司

vs.1H24：6.76亿元），若剔除此影响，经调整净利润同比增长约13%评级研

YoY。收入按板块划分来看，肿瘤板块依旧是所有板块中同比增速最快究

的（+24.9%YoY，+24.6%HoH），其次是外科镇痛（+20.2%YoY，+65.6%目标价（港元）9.10

HoH）。利润率方面，毛利率略有提升至82.5%（+0.4pptsYoY,+1.6ppts潜在升幅/降幅+15%

HoH），经调整净利率明显提升至17.6%（+7.9pptsYoY,+2.8pptsHoH）。目前股价（港元）7.91

管理层重申此前提及的全年双位数收入、经调整净利润增速指引。52周内股价区间（港元）2.6-8.1

●创新产品收入占比已达到44%，全年有望提升至50%：1H25创新产总市值（百万港元）148,772

品收入达到78亿元（+27.2%YoY）,占公司收入的44.4%。创新药收入近3月日均成交额（百万港元）1,050

的高速增长主要由2023-2024年上市的创新品种贡献，预计在2H25会

持续强劲增长，其中亿立舒今年