策略观点：波动降低后是更好的参与时机.docxVIP

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证券研究报告：策略报告发布时间：2025-09-15

证券研究报告：策略报告

发布时间：2025-09-15

大盘指数

大盘指数

4000

3000

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上证指数深证成指

8000

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6000

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中小100创业板指

13000

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资料来源：聚源

资料来源：聚源

近期研究报告

近期研究报告

《宜将风物放眼量，波动性来源将转向海外》-2025.09.08

策略观点

策略观点

波动降低后是更好的参与时机

l投资要点

本周A股收复上周跌幅，大幅波动仍是底色。本周主要股指多数上涨，上周大跌5.42%的科创50强势上涨5.48%，权重股居多的中证A50和上证50涨幅较为落后。风格方面，本周成长风格强势反弹，周期、稳定和消费风格间差异不大，金融风格涨幅较小。市值风格方面，中小盘显著优于大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合均有上涨，宁组合整周上涨1.95%，茅指数微涨0.40%。

行业层面，普遍迎来反弹，缺乏明确主线。本周申万一级行业中电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）、传媒（4.27%）和有色金属（3.76%）领涨，而社会服务（-0.28%）、医药生物（-0.36%）、石油石化（-0.41%）、银行（-0.66%）和综合（-1.43%）表现较差。从领涨行业来看，当前市场并未形成明确的交易主线，仍在AI基础设施投资叙事、美联储降息和反内卷政策落实之间反复纠结。

展望后市，波动降低后是更好的参与时机。本周A股出现单日大涨，但这并不意味着市场短期的下行波动风险得到全部解除，剧烈的多空博弈是趋势性行情尾声的常见状态，在下一阶段上涨之前仍需要蓄力的时间。下一阶段A股的波动性来源将更多来自海外，在美国8月非农数据大幅不及预期后，9月美联储降息已是板上钉钉，A股市场在完成休整之后也将把降息交易作为定价的重要逻辑支点。

配置方面，个股α逻辑优于行业β逻辑，挖掘个股“困境反转”逻辑。3月以来持续调整的以AI应用、算力链、光模块为代表的TMT成长方向也将迎来估值修复的机会，结合当下出现的产业积极变化，仍有进一步上行空间。在《业绩之锚3：定价困境反转的中报季》指出买中报“业绩超预期”并不能获得持续相对收益，“困境反转”是中报季更有效的业绩挖掘策略，在行业层面2025年中报仍缺乏业绩验证的主线机会，更应该重视自下而上的个股α机会。基于“跨报告季业绩预期差”的筛选策略构建了2025年中报个股业绩超预期组合，

以致力于在9-10月中获取来自个股α的超额收益。

l风险提示：

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。

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目录

1市场表现回顾 4

2A股高频数据跟踪 5

2.1动态HMM择时模型建议仓位 5

2.2A股情绪及成交跟踪 6

2.3红利性价比模型跟踪 8

3后市展望及投资观点 9

4风险提示 9

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图表目录

图表1：主要股指周收益率(%) 4

图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 4

图表3：申万一级行业周收益率(%) 5

图表4：中邮策略择时模型提示仓位（%）与万得全A走势 5

图表5：2024年以来的A股市场回测 6

图表6：个人投资者情绪指数（%）与万得全A指数 7

图表7：融资盘成交占全A比（%）和自2024.9.24以来累计净买入(亿元) 7

图表8：银行股息率拆解(%)及银行指数相对走势 8

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