【第一创业-2025研报】8月经济数据低于预期增长压力开始显现.pdfVIP

证券研究报告

宏观研究2025年9月15日

8月经济数据低于预期增长压力开始显现

核心观点：

第一创业证券研究所

8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，低于预期5.8%。较7月回落0.5个百

分点，从累计同比增速看，1-8月同比增长6.2%，较1-7月回落0.1个百分点。从

分析师：李怀军

规模以上工业企业产销率看，8月为96.6%，较7月回落0.5个百分点；1-8月为

证书编号：S1080510120001

95.7%，较1-7月回升0.1个百分点。从工业企业出口交货值同比看，8月为-0.4%，

电话：0102024年以来首次转负，较7月回落1.2个百分点；1-8月为3.0%，较1-7月回落

0.6个百分点。

邮箱：lihuaijun@

从固定资产投资同比数据看，1-8累计增速为0.5%，远低于预期1.3%，较1-7月回

落1.1个百分点。其中，制造业为5.1%，较1-7月回落1.1个百分点；基建投资（不

含电力）为2.0%，较1-7月回落1.2个百分点；而房地产投资为-12.9%，较1-7

月回落0.9个百分点。

8月社会消费品零售总额同比名义增长3.4%，低于预期3.8%，较7月回落0.3个百

分点；1-8月累计同比增速为4.6%，较1-7月回落0.2个百分点。从服务业生产指

数看，8月当月实际同比增速为5.6%，较7月回落0.2个百分点；1-8月累计同比

增速为5.9%，与1-7月持平。8月全国城值调查失业率为5.3%，与7月回升0.1

个百分点；1-8月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与1-7月持平。

2025年8月国房景气指数为93.1，较7月回落0.2个百分点，已是连续5个月回

落。1-8月房屋新开工同比增速为-19.5%，较1-7月回落0.1个百分点；房屋施工

面积为-9.3%，较1-7月回落0.1个百分点；竣工面积为-17.0%，较1-7月回落0.5

个百分点；房屋销售面积为-4.7%，较1-7月回落0.7个百分点。从资金来源看，1-8

月房地产开发资金来源同比增速为-8.0%，较1-7月回落0.5个百分点；其中，

国内贷款同比增速为0.2%，较1-7月回升0.1个百分点；自筹资金来源同比

增速为-8.9%，较1-7月回落0.4个百分点；其它资金来源（预付款）同比增

速为-10.0%，较1-7月回落0.9百分点。

风险提示：

对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策

等变化，而不如预期的可能。

18

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分