能源电子月报：功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确.docxVIP

证券研究报告|2025年09月17日

能源电子月报

功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确

行业研究·行业月报

电子

投资评级：优于大市（维持）

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功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确

功率半导体业绩回顾：行业随收入与盈利能力逐步修复改善，汽车与数据中心仍为主要增长方向。

新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1-7月的25%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年的580kW。

整车情况：根据中汽协数据，我国7月新能源汽车单月销量126万辆(YoY+27.4%,MoM-5.0%)，产量124万辆(YoY+26.3%,MoM-2.0%)，单月新能源车渗透率为48.7%。

主驱IGBT功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。

碳化硅渗透情况：我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中SiCMOSFET占比为18%，800V车型渗透率约13.5%，800V车型中碳化硅渗透率为76%。

光储应用：8月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定；8月逆变器出口台数同比+31%，环比-1%；出口金额同比+20%，环比+9%，高功率逆变器占比提升单价有所修复。国内储能从强制配走向市场化，海外大储需求走强，功率器件同步受益。

交期与价格跟踪：库存回归健康水位，海外厂商产品交期拉长，价格逐步企稳，行业陆续走向改善期。

投资建议：行业步入改善阶段，整体利润为近8个季度新高，市场份额持续做大。需求端数据中心、新能源汽车保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大，因此汽车仍为最主要增量市场；此外随数据中心用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间。随着电动化单品红利逐步释放，产业增量主要来自于碳化硅等器件应用在汽车、数据中心打开增量空间；产能扩展回归理性，结构向BCD工艺等电源管理产品过渡，产品从单一功率半导体逐步向产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，价格企稳，随着头部公司市占率提升整体有望保持稳步增长，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、捷捷微电、芯联集成、华虹半导体在新器件、新工艺及新市场的拓展。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。

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功率半导体业绩回顾

2Q25行业营收基本实现同环比增长，收入体量进一步提升。工控与消费等传统应用领域保持平稳，新能源汽车应用仍为主要增长领域，服务器电源需求增速最快：中低压功率器件如MOS、二极管等在国产份额提升、汽车智能化及整车增长推动下加速渗透；高压超结MOS及IGBT基本进入同比低基数改善阶段，二季度光伏抢装拉动营收，数据中心功耗增加带动MOS需求增长；整体功率公司基本实现同环比增长，营收持续增加对应国产市场份额持续提升。

图：1Q21-2Q25单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）

图：1Q21-2Q25单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）

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单季度营业收入（亿元）

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资料来源：Wind

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图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%）

资料来源：Wind

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图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度营收环比增速（%）

资料来源：Wind

功率半导体业绩回顾

图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度扣非净利润同比增速（%）功率公司利润端进入改善阶段，整体利润为过去8个季度新高。二季度随着行业需求回暖，受益于汽车、算力等高门槛市场渗透率提升，价格基本稳定，行业盈利情况持续改善；中低压器件延续稳定态势，扬杰科技、捷捷微电实现同环比增长；高压器件随价格企稳、需求增加，相关厂商斯达半导、东微半导实现同环比增长。回顾过去两年，行业经历了需求调整，供给释放带来价格竞争，整体利润水平下降；进入2025年