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宏观|专题报告

2025年9月18日

“预防性”降息开启，靴子轻轻落地

目录

1.美联储议息会议概览

2.“”

预防性降息开启，靴子轻轻落地

3.后续降息路径探讨

4.市场影响

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鲍威尔8月22日在JacksonHole全球央行峰会上鸽派发言后，全球大类资产的

降息交易正式启动，9月17日美联储降息靴子落地，联邦基金利率的目标区间从4.25%

至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年开年以来九个月内

首次决定降息。美联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本次再度行动后，本

轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。

一、美联储议息会议概览

1、利率：联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅

25个基点。

2、经济情况：最近的指标显示上半年经济增长缓和，就业增长已放缓，失业率

略有攀升但仍处低位。通胀率有所上升，依旧略为高企，较上次会议声明删除“劳动

力市场稳健”表述，判断就业下行风险已增加。

3、双重目标：FOMC委员会专注于实现充分就业和价格稳定（长期通胀水平在

2%）的双重使命，并在此基础上“判断就业下行风险已增加”，降息的决定是“鉴

于风险平衡已转变”，延续鲍威尔在8月会议上的表述。

4、缩表：本次声明重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构

抵押贷款支持证券（MBS）。截至本次会议，美联储已连续四次会议未调整其缩表

指引，缩表仍按此前节奏进行。

5、投票分歧：本次投票的共12名FOMC委员中，仅新理事米兰一人投反对票，

倾向于降息50个基点。上次会议中主张降息25个基点的理事沃勒和鲍曼继续一样主

张，本次会议投票结果并未出现更加分裂局面。

6、经济预测：FOMC成员的中位预期是GDP今年增长1.6%，明年增长1.8%；

总体通胀率今年为3.0%，到2026年降至2.6%，2027年降至2.1%。

7、点阵图：19名FOMC委员中，9人认为今年再降息2次，2人认为今年再降

息1次，6人认为今年无需再降息，1人认为今年应该加息，1人（市场认为大概率

为新任理事米兰）认为今年应降息5次。2025年联邦基金利率预测中值从3.9%下调

至3.6%，结合当前利率水平，意味着今年还将有两次降息。

此外，根据点阵图，2025年9月到2027年底预计累计降息125个基点，低于特

朗普期待的300个基点水平。

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图1：美联储9月点阵图

来源：美联储

二、“预防性”降息开启，靴子轻轻落地

本次美联储议息会议之前，美国公布的就业数据疲弱且形成共振，通胀数据温和

微涨，关税传导效应整体可控，市场对本次美联储降息已形成一致性预期。

9月17日美联储25个基点的降息幅度符合市场预期，点阵图显示年内或再降

50个基点释放了明确的鸽派信号，但具体表态中一定程度内保持了克制。议息会议

声明中强调就业下行风险的同时，坚持了对通胀有所回升、依旧偏高的表态。在美国

“类滞胀”背景下，美联储正朝着更“风险中性”的政策方向移动。美联储在回应市

场对于就业的担忧的同时，也有效的避免市场因担忧美国经济衰退引起恐慌的可能，

有助于市场稳定。